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经济疲软、地缘动荡，不确定性加大的时代背景下，对确定性的追求、高胜率投资因此成为全球的共识。
我们看到，不仅仅是在权益资产内部，2023年以来表现靠前的资产大都具备现金流充沛、经营稳健、盈利质量高、成长性高等特征。包括黄金等高胜率资产也同样表现强势。
此外，高胜率投资也是大波动后的共识。
海外市场在经历2022年的动荡后，2023年以来快速进入到高胜率投资的模式。
2022年以美联储为首的全球央行激进加息，导致无风险利率快速抬升，全球市场大幅波动，加速主线聚焦以龙头为代表的高胜率资产。
对于A股，经历2021年以来市场持续动荡后，市场同样凝聚起对高胜率资产的共识。
并且，参考历史经验，2015年和2018年大波动后，以高ROE/ROA/ROIC、高现金流、高净利润增速/营收增速等为特征的高胜率资产最终脱颖而出，成为市场新的中长期维度下的共识方向。
尤其是，当前的资本市场环境，也进一步强化市场对于高胜率资产、高质量龙头的追求。
新“国九条”要求“严把发行上市准入关”、“严格上市公司持续监管”、“加大退市监管力度”、“加强证券基金机构监管”、“加强交易监管”，小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，带动市场进一步聚焦高质量龙头。
高胜率投资模式下，龙头作为天然的高胜率资产，也因此被全资金拥抱。
以美国为例，美股流通市值前20%的个股涨跌幅中位数，长期高于流通市值后20%的个股，指向龙头长期跑赢非龙头，是经得起时间检验的高胜率资产。
2.2、全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面优势不断扩大
龙头强势表现的背后，也离不开其强劲基本面的支撑。
我们看到2023年以来MSCI大盘股指数的EPS持续上行，成为其强势表现的重要驱动。背后是全球经济疲软的宏观环境中，龙头企业凭借垄断的市场地位或者出海等方式，使其业绩持续保持稳定的增长，相对其他股票盈利能力的优势不断扩大。
与海外市场类似，当前A股龙头的盈利优势也正在逐步凸显。
一方面，截至2024Q1，龙头整体净利润增速为-0.91%，增速高于全部A股3.35个百分点，领先幅度较2023年的0.10个百分点明显扩大；另一方面，2024Q1龙头业绩增速占优的行业数量占比从2023年的61.29%显著提高到70.97%。
分行业的情况来看，多数行业的龙头净利润同比增速和ROE水平高于行业整体。
截至2024Q1，31个一级行业中共有22个行业龙头净利润增速高于行业整体，除农林牧渔和综合外的所有行业龙头ROE_TTM均高于行业整体水平。
2.3、资金面上，增量主力变化，大盘龙头、核心资产统一战线重塑
全球被动投资发展，成为大盘龙头跑赢背后的重要驱动。
参考美国，过去十几年间被动基金加速扩容。2010年至2023年，投资美国国内的被动指数型基金合计获得了超过2万亿美元规模的资金净流入。至2023年底，美国被动基金持股市值已经占全部基金持仓的近60%。
而这其中，大盘指数被动基金是扩容的主力。
以美国股票型ETF为参考，从市值风格来看，其中聚焦大市值风格的ETF占比达到了76%。从产品层面来看，规模排名前三的ETF均跟踪标普500指数、其规模占比已经超过20%。
聚焦大市值股票、高集中度、持续扩容是美国被动基金市场的三大主要特征，其扩容对大盘龙头长期跑赢起到了重要推动作用。
