至纯科技 | 清洗机实现批量交付，半导体业务助推公司营收高增长 —— 2020年报及21年1季报点评

透视先进制造 · 公众号 · · 2021-05-01 18:55

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2 毛利率保持稳定，控费能力优化推动净利率大幅增长

公司2020年销售毛利率 36.79%，同比+2.44pct， 其中高纯度工艺系统/光传感及光器件/半导体设备毛利率分别为31.8%/55.3%/29.9%，同比+5.32pct/+1.74pct/-2.23pct，毛利率改善主要系公司优化高纯度工艺系统生产工艺。截至 2021年一季度销售毛利率41.6%，同比+3.38pct。

公司2020年净利率为18.7%，同比+7.47ct，期间费用率为 26.1%，同比-3.57pct。 其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为 3.9%/16.7%/5.46%，同比+0.2pct/+2.0pct/1.37pct，期间费用率提升主要系公司加大湿法设备的拓展力度。 2021年一季度，公司净利率为31.2%，同比+45.66pct，盈利能力大幅改善。

3 高纯工艺维持龙头地位，清洗设备赛道成长空间大

高纯工艺获核心客户认可，龙头地位稳固。 高纯工艺系统具有客户粘度较高的特点，2020年公司所有核心客户均给予了重复订单，包括中芯，华力，海力士，长鑫，士兰微，惠科等，整体订单数量创历史新高，逐步巩固龙头地位。

清洗机业务实现批量交付，国产化率提升拓宽成长空间。 2020年公司单片湿法设备和槽式湿法设备全年出机超过了30台。同时单片式湿法设备新增订单金额超过3.6亿元，增长显著。目前，半导体清洗机的国产化率不到10%，我们预计，伴随着国产化率的提升，以及启东项目逐步释放产能，公司半导体业务有望进一步成长。

4 晶圆再生业务：至纯竞争优势显著，静待晶圆再生业务空间打开

至纯晶圆再生业务团队来自于成熟的技术团队，具备业务经验及技术优势。（1）相比于海外竞争对手，至纯具备距离优势，直接为客户节约物流费用；（2）相比于国内竞争对手，至纯具备成本优势。我们判断，伴随下游晶圆市场放量，晶圆再生业务空间即将打开，集距离优势、技术优势及成本优势于一身的至纯将充分受益。

盈利预测与投资评级

我们将2021-2022年净利润从3.39/4.45亿元上调至3.46/4.83亿元，预计2023年净利润为7.16亿元，当前市值对应PE为29/20/14X，维持“买入”评级。