年报崩了，中报又崩了，港股“小茅台”怎么了？

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维他奶上一波崩是6月20日2018/2019财年年报发布，这次崩是2019/2020财年上半年业绩发布。 可见，崩的直接导火索是财报出了幺蛾子。

最新的中期业绩显示，2019/2020财年上半年实现营收46.84亿港币，同比增长5.31%，经营利润同比增长1.12%。当然，这个里面有人民币的因素，维他奶现在的业务一大部分在大陆，用人民币结算，但财报是港币。 如果撇除人民币贬值因素，上半年营收同比增长9%，经营利润同比增长5%。

当然，不管怎么样，这个增速较去年已经是大幅放缓了。

其实维他奶的增长放缓是2018/2019财年下半年就出现了，2018/2019财年下半年营收30.78亿港币，同比增长9.19%，较上半年的22%已经是大幅放缓。

不过，就这个增速放缓，按理来说是剁不了维他奶什么的，因为它过去业绩增速一直不咋地。

所以来把维他奶的业务再拆一下，产品没什么好拆的，主要是地区。 维他奶业务主要在大陆和香港，澳洲和新加坡卖了点豆腐加饮品，不是当下看好维他奶的主逻辑，先忽略不计。那么业绩不好，是因为香港事件的原因吗？

请看下面的半年业绩图。可以看到，港澳的业务早就碰到天花板了，这些年基本没有增长了。这点好理解，去过香港的人就知道，维他奶对香港的渠道渗透是有多厉害，而香港就700万人，已经喝到顶了 。 2019/2020财年上半年数据，港澳实现营收11.37亿，同比下降0.09%。 这确实不大好看，但不是杀维他奶的主逻辑。

主逻辑是大陆业务的放缓 。最新财报数据显示，大陆地区实现营收32.44亿，同比增长8.42%，这较2018/2019财年下半年的12.98%增速进一步放缓。而在此前的三个半年（即2017/2018财年上下半年，2018/2019财年上半年），维他奶分别增长了39%、38%和32%。

香港700万人，大陆14亿人，这想想就令人心动（关于为什么维他奶有潜力在大陆地区扩张，详见我 《港股屹立不倒的一哥，究竟有何神奇之处》 ），正是这份心动，在30%+的增速不断验证下，撑起了让人难以置信的估值。

但当这条逻辑得不到短期数据验证的时候，杀估值也就随之而来。

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