[聚焦]投资者适当性管理细则落地 券商冲刺备战7月1日

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对证券经营机构而言，由于新的适当性新规适用范围包括了所有的产品和服务，并对适当性工作提出了新的标准和要求，因而此次改造内容较多、覆盖面较大，涉及前中后台多部分，时间紧任务重。在6月28日细则出台前，券商已按照此前的征求意见稿进行准备及改造。

证监会强调，要避免《办法》成为无约束力的“豆腐立法”和“没有牙齿的立法”。

新规明确风险匹配

此次新规最重要的是将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级，相应的产品或服务风险也由低至高分为五级，目的是让投资者能够买到与之风险承受能力相适应的产品。

根据新规，证券经营机构将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级，分别为Ｃ１、Ｃ２、Ｃ３、Ｃ４、Ｃ５，相对应的产品或服务风险等级由低至高也有五级，分别为Ｒ１、Ｒ２、Ｒ３、Ｒ４、Ｒ５。

Ｃ１级投资者匹配Ｒ１级的产品或服务；Ｃ２级投资者匹配Ｒ２、Ｒ１级的产品或服务；Ｃ３级投资者匹配Ｒ３、Ｒ２、Ｒ１级的产品或服务；Ｃ４级投资者匹配Ｒ４、Ｒ３、Ｒ２、Ｒ１级的产品或服务；Ｃ５级投资者匹配Ｒ５、Ｒ４、Ｒ３、Ｒ２、Ｒ１级的产品或服务。

此前受到较大关注的是，在征求意见稿中将股票划分为R3风险等级，这也意味着C1、C2级别客户不能购买股票，因此有人提出“全民炒股时代终结”终结。但 此次正式稿中删除了对具体产品的风险等级划分，协会表示经营机构根据自己对风险的理解和判断在《产品或服务风险等级名录》各级中列出相对应的产品或服务清单。

不过证券经营机构大概率将继续将股票划分为R3等级，因为其并不符合R1、R2“本金损失可能性低或较低”的情况。不过除最低风险承受的投资者，其他也均可以在进行书面警示后参与。

邓舸特别发声表示，《办法》明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等各环节的标准和底线，目的是让投资者能够买到与之风险承受能力相适应的产品，减少不必要的损失。但如果投资者主动要求购买风险等级高于其风险承受能力的产品，经过特别的风险警示程序后，经营机构仍然可以向其销售产品，投资者买卖股票的权利不受影响。

根据《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》（下称《指引》），证券经营机构告知投资者不适合购买相关产品或者接受相关服务后，投资者主动要求购买风险等级高于其风险承受能力的产品或者接受相关服务的，证券经营机构在确认其不属于风险承受能力最低类别的投资者后，应当就产品或者服务风险高于其承受能力进行特别的书面风险警示，投资者仍坚持购买的，可以向其销售相关产品或者提供相关服务。

唯一不能享受特别书面风险警示的人群是风险承受能力最低类别的投资者，主要包括不具有完全民事行为能力；没有风险容忍度或者不愿承受任何投资损失；或者法律、行政法规规定的其他情形。不过证券业协会也表示，从现实实践来看，这类投资者数量应该是极少的。

新规实行新老划断

令证券经营机构松一口气的是，此次新规实行新老划断。

《办法》和《指引》中提及，证券经营机构向新客户销售产品或提供服务、向老客户销售（提供）高于原有风险等级的产品或服务，或者向休眠账户重新激活的老客户销售产品或提供服务，需要按照《办法》和《指引》要求执行。

一位中型券商相关负责人向财新记者表示， 存量客户大部分为交易型客户，如果重新测评不仅重新测评的客户量非常大，而且影响客户交易效率，担心会产生客户的反感。

不过证券业协会也表示，鼓励证券经营机构根据实际情况结合客户回访、自查、评估等工作，主动对老客户的适当性管理做出妥善安排。后期也要求证券经营机构应当在《办法》和《指引》实施后不断总结经验，持续优化、完善适当性管理制度。

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