【招商汽车|三季报推荐】一汽富维：扣除分红等季节影响，Q3同比持平

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主要影响因素如下：

1）扣除财务分红和资产减值损失季节性扰动同比持平。 一汽财务 16 年分红 3500 万元，到账较晚计入去年三季度，造成高基数影响。今年虽然业绩高增长但是资金紧张因此分红减少为 1400 万计入二季度，因此基数差异 3500 万。同时，华威模具待售商品有一次性减值损失 1500 万。扣除两个季节性扰动因素，公司业绩同去年持平。

2）迈腾季节性调整影响增速，料Q4恢复正常。 一汽大众迈腾换代以来持续热销，于8月进行季节性调整，对公司季度数据产生一定影响。但经过产线调整，9月迈腾恢复同比45%以上增长水平，持续积极效应会在四季度体现。

2、 核心逻辑：大众周期弹性最大品种， 15X 估值低估安全底

推荐逻辑一：大众迎来2000年以来的最强SUV周期 。

大众在国内轿车市场占据27.5%份额，但SUV市场仅5.6%，未来三年，一汽大众共推出5款全新SUV，同时17-18亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。在仅考虑新车贡献的情况下，

推荐逻辑二：公司70%盈利来自一汽大众，未来伴随大众四地建厂。

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