海外策略 | 中金2018年海外资产配置展望：向“风险”要收益，向盈利要空间

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。 基准情形下，美欧日英四家央行所持证券资产总规模拐点预计在2018年末出现。利率或因此存在上行压力，债券和市场估值也将承压。不过， 我们认为增长能够抵消温和渐进退出的冲击，盈利增长将是回报的主要来源。

在上述两个基准趋势之外，2018年可能的 上行风险来自于在中期选举压力下特朗普政策推进超预期 ，这会推动美元资产上行、并使“特朗普交易”部分重演。 下行风险来自成本端（工资和大宗）推动的通胀上行或货币紧缩超预期 （如美联储加息更快），这会抬升成本、推高利率、冲击信用债。此外，获利压力和“拥挤交易”下市场突发动荡也值得关注。

资产配置建议：增长通胀向上有利股市和大宗、宽松退潮加速不利债券；新兴逆转、日本追赶、欧洲复苏、美国稳健

2018年，我们对海外大类资产的排序是：股>大宗>债 。

1） 温和通胀增长环境下，权益资产将继续受益，但需更多依赖盈利； 新兴>日本>欧洲>美国 ；

2） 大宗也或受益，供需关系改善支撑油价温和上行； 石油>有色>黑色>贵金属>农产品

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