【宏观固收*周岳团队】资管新规发布点评：不塞不流，不止不行，债市非空！

事件： 4 月 27 日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这标志着资管新规正式落地。

点评：

条款解读：延长过渡期，放宽计量方法。 与征求意见稿相比，落地版资管新规对前期具有争议、讨论较多的如何实现净值化管理、如何明确定义新老划断等问题做出了进一步阐释：

1）标债之外的债权类资产均为非标。 通过对标债定义的细化，再次强调对非标的定义，即标债以外的均为非标。除了征求意见稿中提到的“在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产”以外，新加了“等分化，可交易”、“信息披露充分”、“集中登记，独立托管”等条件。

2）放宽产品计量方法：市值+摊余成本法。 作为资管新规落地版与征求意见稿差异最大的地方，即是针对难以用市值计量的资产，特别指出可用符合会计准则的摊余成本法予以计量，这也是对前期非标投资净值化计量相关争议和讨论的回应。但新条款也产生了新的争议点，对于开放式产品所对接的非标等无活跃交易市场的投资品，其净值如何确定仍存在疑问。需要强调的是，落地版资管新规并没有限制开放式产品去对接非标资产。