【申万宏源策略 | 一周回顾展望】短期反弹中期仍有波折

短期市场反弹顺理成章：短期市场本就处于超跌反弹的窗口，本周主题投资再度活跃，总体赚钱效应触底回升，成长相对价值的赚钱效应也小幅反弹，下行动量指标快速回落(指向超跌反弹)。当前市场性价比仍处于中高位，短期有利窗口打开，反弹还有演绎空间。另外，海外担忧缓和，前期表现乏善可陈的出口链可能直接受益，新的结构线索出现，也构成反弹基础。

反弹幅度上，我们相对谨慎。中美对弈由弱至强是基准假设，贸易摩擦严厉表述短期可能不会出现，但后续加码担忧依然存在。就股票行情的级别来说，“海外风险缓和”可能不及“海外风险兑现 + 出清”。前者是短期反弹，后者是中期行情。另外，国内政策落地情况对基本面走向依然至关重要。反弹后，国内政策的力度和持续性，可能重新成为主要矛盾。

中期市场总体仍是震荡市。924以来基于风险偏好发酵的行情已告一段落，基于基本面发酵的行情，更可能出现在25H2(预期2026年A股盈利能力拐头向上)。两段行情可能无法完美衔接，中间可能有一个明显的休整波段。若政策实际效果偏弱/交易性资金监管环境再生变化，A股调整幅度可能超预期。这样的中期展望，也不支持短期大幅反弹。

二、短期值得关注的两个问题：年报预告节奏变化，负面信号集中释放，短期市场压力提前减弱，助力反弹。国内政策表述难再超预期的格局未变，地方两会未提供新的政策线索。完成经济增长目标的关键结构，仍不够清晰。