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目前银行股个位数的市盈率水平不管是从历史还是从欧美的横向对比来看，都属于偏低的，优秀的银行股市盈率涨到
15
倍我觉得也是可以的。像美国的富国银行、美国银行、高盛的市盈率水平也在
10
倍以上，都是两位数，而咱中国银行股市盈率还是个位数，这有一个低估。
尤其是今年机构资金在大规模盈利以后，它需要寻找一个新的估值洼地，那么银行股也是不二之选，这样也造成银行股短期遭到资金的抢筹。
江涛：
我看最近央行、银监会也在召集金融办开会，对网络小贷要开始整顿。就像你说的，
对于一些不太规范的渠道开始做些整顿的话，是不是也相当于银行板块的一个供给侧改革？可以这么来理解吗？
马曼然：
我觉得算是供给侧改革。把这些小额的不规范的小额贷款公司整顿、清理，就是一种供给端的清理，肯定对于优势的一线企业是利好，所以我觉得可以理解为银行业的供给侧改革。
江涛：
今年如果有供给侧改革表现比较突出的一些行业和领域，相对来说那个板块的龙头公司会走得比较好一些。因为把一些小规模的公司挤压之后，这些大的龙头公司可能在市场里面的市场影响力、品牌影响力就会更好。
可能像你说的，银行刚刚迎来一个估值修复的时机。
马曼然：
我觉得应该是时机到了。因为现在银行股在整个市场的估值中是个洼地，而且随着白马股整体的估值水平抬高以后，这个洼地的稀缺性更加突显。这样的话有些涨高的资金或者一些新入场的资金，它们肯定是在整个
A
股价值投资影响大的环境下，它们会选择价值投资。
因为新资金进来也是举着价值投资的旗号，在这样一个大的环境下，他们肯定不会去追高，比如追高
茅台
。那么，你去分析市场资金的行为，比如说你携带了
10
亿或者
100
亿资金去入市，不可能在这个高位去接茅台的盘。但是你也不可能去炒题材股，因为现在是价值投资的大趋势、大环境，你就会寻找估值还没有起来、涨幅不大的一些品种。
你捋捋
A
股市场，在那么大的领域里面，估值性价比好的可不就还剩金融嘛？
券商股大概率会迎来牛市
江涛：
梳理完银行板块，其实券商板块最近表现也比较好。周二上证指数重返
3400
点，涨幅是
0.53%
，其中券商板块大涨了
1%
，有
37
只成分股的涨幅都在
1%
以上。像中信证券周二也是大涨了
8.4%
。
你觉得券商板块走强的逻辑和银行板块有相通的地方吗？
马曼然：
我觉得券商板块是因为最近指数的创新高。我们看到恒生指数到了
3
万点，沪指也是在往上走，尤其像沪深
300
这种蓝筹股指数的成交量在放大。虽然说现在市场个股表现很差，是一九行情，但是市场慢牛上升的趋势在延续。其实，即便是一九行情，但是整个重心在往上走，
A
股市场在蓝筹股的烘托下，已经形成慢牛的共识。
券商股就是看
A
股的周期。随着成交量的放大，大家对券商股的未来预期也逐渐乐观，觉得
A
股市场由过去的熊市周期进入到一个所谓的价值投资的牛市周期。整个预期一旦发生逆转，券商业的业绩也会受益于股市蓝筹股的上涨。所以，我估计你会发现券商四季度业绩应该还非常不错。而且明年价值投资进一步升温的话，券商股明年的业绩也是非常优秀的。尤其是像
中信、招商
这些优秀的证券类股票，我觉得现在不贵。
你想想，像招商证券这种比较优秀的上市公司，才
1200
多亿元的市值，其实它们的利润率是非常高的。我们预计招商证券今年的每股收益差不多也得
0.9
元、
1
元，那么这样的话市盈率也不是有多高。
更主要的是，现在券商股不是看市盈率，而是看市净率，招商证券的市净率现在也就
1
倍多，中信证券的市净率也是
1.5
倍，远远低于保险股的市净率水平，基本上也处在历史的最低位置。
所以如果明年
A
股市场能从
3000
多点慢牛涨到
4000
点、
5000
点，券商股明年肯定会有好的收益。
江涛：
现在整个券商股
10
月份的业绩报告在陆续公布，而且现在距离全年结束只剩不到两个月的时间，基本上前十个月的业绩奠定了全年的基调。有统计显示，从整个行业整体水平来看，
10
月份的券商业绩保持回暖的态势。以中信证券为代表的龙头券商增长势头很强劲：今年中信证券母公司10月份实现营业收入是
33.89
亿，同比大增
102%
，实现净利润是
16.94
亿元，同比增长
130%
。如果同比来看，券商股的业绩增幅还是比较乐观的。而且像你说的，券商股目前的市净率在
1
倍或者
1.5
倍左右，从历史估值来看也在一个底部的区间，
所以从安全性来说，券商目前还是相对比较安全的，还是有比较大的投资价值？
马曼然：
我觉得有投资价值。你要看大环境，市场已经进入到一个慢牛格局。如果你要预期未来两年的指数还会往下走的话，可能买券商股还不到时候，虽然它便宜了，但是不一定涨。但是，现在一个大的氛围就是蓝筹股的估值水平在提高，我们主流的指数包括港股指数进入了牛市的行情，而且大概率还是会延续的。那么，
券商股不可能在牛市里面缺席，券商股一定会迎来牛市，包括银行股。
