一文看懂我国资管行业

1.2 资产管理业的逻辑

但参与直接融资，其实是一个技术活儿，有一定的专业化门槛。 间接融资，存款人把钱给银行就行了，几乎不用过问银行怎么放贷（只要你相信这银行不会倒闭）。但存款人若想改为参与直接融资，事情就多了，要研究投资标的、配置品种、控制风险等，不是光有钱就能做的。而且，越是定制化的直接融资，这些活儿越多越复杂。于是，资产管理业应运而生。

资管业务通过引进信托或委托关系，“受人之托、代客理财、投资者风险自担”。 首先，资管业是直接融资，管理人不是融资双方中的一方，他只是提供一种专业服务，使投资方不用自己亲自操刀投资。管理人设置一个资管产品（SPV），汇集投资人的资金，以自身名义但却以投资人利益进行投资活动，投资的收益、风险均由投资人自己承担，管理人仅按约定收取管理费（里面不包含风险补偿，因为他不承担风险）。

因此，很多具有专业门槛的直接融资得以实现，资管行业是关键一环。或者说，资管业务与直接融资相依相伴，是促进直接融资发展的重要力量。

1.3 我国资管行业前景广阔

毫无疑问，资管行业在我国前景是十分广阔的，要不然我怎么会花这么多时间写一长篇报告出来？以下来阐述下资管行业的大经济背景，它可从融资、投资两方面解释了资产管理业的兴起。

首先，经济背景能够解释对融资服务的需求。我国改革开发以来经历了30年的经济高速增长，主打产业其实是低端制造业，而其最终拉动力量主要是外需和城镇化（包括房地产、基建）。这些低端制造业的风险相对较低、现金流稳定（可预测性强）、普通拥有较好的抵押物（房地产为主），因此非常适合用低风险偏好的间接融资（银行信贷为主）。

而如今，随着外需走弱和城镇化程度日趋提高，这种旧经济模式的空间越来越小，我国经济面临结构转型压力，各种新兴产业正在发展。而很多新兴产业与低端制造业不同，有些是处于产业初期，风险较高，未来现金流很难预测，也没什么像样的抵押物，间接融资对它们有心无力了，需要采取新的融资服务，一般以直接融资为主。比如，典型的做法是PE/VC。

而老的低端制造业，逐渐成熟之后，往往会走上产业整合、企业并购之路，市场开始集中于龙头企业，这些信誉良好的大型企业往往适用标准化直接融资，比如发行股票、债券。

直接融资发展，必然带动资管业务发展……当然，资管业务发展，也反过来推动直接融资发展。这两互为因果。

另一方面，居民收入提高、财富积累，同时通胀还使存款的吸引力下降，也使大家参与直接融资的意愿提高。

因此，直接融资发展（融资需求）、和居民投资意愿上升，使资管业务空间广阔。

上面讲的是金融发展的一般规律。但是，我国有个特殊的国情，那就是金融业里银行业独大，几乎所有的企业、居民客户，均掌握在银行手中。企业融资、居民投资转向直接融资，不再需要存贷款业务，这对银行来说是一个“脱媒”的过程。银行会眼睁睁看着他们离去吗？答案显然是否定的。所以，银行也会想方设法为客户提供直接融资服务，最为直截了当的办法就是提供资管业务。这样做，既能为客户提供直接融资服务，又能把客户留在自己手中。

1.4 现有行业概况