【东吴电新】当升科技三季报业绩平稳增长，基本符合预期（曾朵红团队）

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2017年前三季度公司毛利率17.38%，同比增加1.17个百分点，基本保持稳定。三季度单季度毛利率16.93%，环比二季度降低0.14个百分点，基本持平。净利率来看，前三季度为12.77%，同比提升5.86个百分点，受益于投资收益增长；三季度单季度净利率6.39%，同比下滑0.99个百分点。费用率方面，前三季度公司费用同比增长59%至1.4亿元，费用率降低0.05个百分点至9.76%。其中，销售费用同比增长38.8%至2261万，费用率1.57％，同比降低0.22个百分点；管理费用同比上升43.8%至9965万，费用率同比降低0.7个百分点至6.94％；财务费用为1791.77万，费用率1.25％，同比提升0.96个百分点。

三季度公司经营现金流大幅改善。 期末公司存货3.71亿，较年初上涨52.7%，主要由于原材料涨价，产品价值提升。报告期末公司应收账款为7.26亿，较年初上涨41.8％。预收账款0.66亿，较年初增加7.25倍，说明公司订单大幅增长。现金流方面，三季度末公司经营活动净现金流为0.38亿元，同比大幅改善，主要由于三季度单季经营净现金流增加至1.28亿；由于公司上半年进行产能建设，前三季度资本开支0.55亿，投资活动净现金流为-433万；筹资活动净现金流为1.03亿，主要通过借款方式。报告期末公司短期借款额为3.76亿，较年初增加49.6%， 账面现金为3.84亿元，较年初增加52.7%。

新增4000吨产能释放在即，另筹划建设1.8万吨高镍三元产能，助力公司高增长。 公司目前正极材料产能为1万吨，包括2000吨钴酸锂，6000吨532，2000吨622，7月4000吨622正极产能预计近期建成投产，届时公司产能达到1.4万吨，其中622为6000吨。同时公司筹划建设1.8万吨高镍正极材料，一期产能有望年底启动，明年底投产，产能有序释放，确保公司高增长。同时公司还与澳大利亚Clean TeQ全资子公司Scandium21签订产品承购协议，在未来有望保证公司钴、镍需求。

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