【科恒股份*陈显帆团队】崛起的锂电设备黑马，收购万家完善材料+设备布局

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2017年 9月5 日，公司公告拟以股份+现金的方式购买万家设备 100%股权，整体作价 6.5 亿元，其中发行股份对价 4.55 亿元(增发股数不超过 1014 万股)，现金支付对价 1.95 亿元。

万家设备产品为搅拌机，和浩能一样都属于前道工序的重要设备，约占整线总价值量的 8%。搅拌机主要用于前道工序电极制片中的正负极浆料的搅拌环节，包括投料、搅拌及输料。进入动力锂电行业后，万家订单量快速增长，2016 年订单 1.9 亿元，增速为 560%，2017 年 1-7 月在手订单 2.6亿元，我们预计未来和浩能有很好的协同效应和订单的持续高增长。万家业绩承诺为 2017-2020 年净利润不低于 2500、4500、6000 和 7500 万元，CAGR 为 44%。

公司此次收购万家设备将打通前端锂电设备产业链，在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机，实现锂电池生产前端工序各个生产环节的全覆盖，形成锂电前端设备的整线供货能力，形成“材料+设备”双龙头业务格局。

传统主业锂电正极材料需求扩大，公司产能扩张满足行业高增长需求

公司的主业是锂电正极材料，包括钴酸锂和三元材料。其中，钴酸锂主要应用于消费类电子锂电池，三元材料主要应用于平衡车等小动力电池，目前正积极发展应用于电动汽车产品。在锂电池的生产成本中，正极材料是占比最高的为 30%。目前国内消费锂电龙头 CATL，比亚迪等采购的都是日韩的正极材料。我们认为，随着新能源车高能量密度的趋势确定，未来正极材料的需求量增速会高于新能源车的销量增速。2017-2020 年正极材料的需求量的复合增长率为 45%。

公司是国内锂电正极材料新进入企业，公司从中低端起步， 2013 年锂电正极材料钴酸锂开始量产，2016 年三元材料也逐步放量，车用动力高镍多元材料也已取得突破，开始量产。公司锂电正极材料产销量连续三年保持翻番以上增长速度，此前发展受制于产能规模，为扩大产能，公司新增产能为英德生产基地，一期产能现已于 7 月投产，9 月已满产，一期为 3000吨/年的高端动力三元产能；二期不低于 3000 吨/年的扩产计划也在规划中，未来产能瓶颈将有效缓解。客户端目前珠海光宇已经通过验收。未来在高端三元材料的产能将会大幅度提升。公司产能扩充有效迎合了行业的高增长需求，我们认为公司主业正极材料将迎来高增长。

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