兖矿能源2024年产量目标圆满实现，2025年煤价新公式正式启用

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竞争优势： 背有 “靠山”山东能源集团，母公司优质资产不断注入，今年来多次收购资产，新疆能化、鲁能矿业等。资源禀赋优，煤炭资源储量丰富，其中多为中低水分基准及低灰分含量（高热值）的动力煤和半软焦煤，煤质较为优异。

低估值股息率高： 兖矿能源在分红上很重视股东回报，截至目前， H股24年预期股息率达11%，作为防守型的股票配置值得考虑。

自 19年以来公司的分红率都是超55%，公司承诺23-25年分红率不低于60%，截至2月7日，兖矿能源A股/H股的股价分别为13.43元/8.22港币，对应23年的股息率分别为8.2%/14.4%。

近期煤价下跌明显，今年煤价预期也不是很乐观，我们中性预计公司 24年归母净利润为151.05亿，总股本100.4亿股，以60%分红率计算，即每股分红0.9元，对应24E股息率分别为6.7%/11.7%，煤价虽回不到曾经的辉煌，甚至会继续下跌，但作为防守型这样的股息率还是很值得持有的。

风险： 兖煤盈利偏波动，长协煤比例（约 55-60%）不够神华高，且焦煤占部分比例（根据最新交流得知，焦煤比例大概占6-7%，兖煤澳洲焦煤比例约占12-13%），澳洲煤价完全市场化，与煤价的关联度相对更高。

财务风险，负债率高，截至 24Q3，资产负债率64%，有息负债率高达30%，偿债风险高，公司当然负债率高一方面原因是公司要完成产量目标需要融资收购。

配股风险，公司去年配股上不尽人意，站在资本市场的角度上，对投资者不大友好，股价本来就不高，还是低于净资产配股，市场反应很不好。

03.

主要运营数据

公司 2024年商品煤产量计划是1.4亿吨，以达成目标。

1、兖矿能源2024年第四季度主要运营数据：

煤炭业务， 2024年第4季度实现商品煤产量3584万吨，同比+2.94%；全年实现商品煤产量14,165万吨，同比+7.22%，增量主要来自陕蒙基地，以及兖煤澳洲的平稳生产；

第 4季度实现自产煤销量3,283万吨，同比+0.52%；全年自产煤销量12,906万吨，同比+6.68%。

煤化工业务 ，第 4季度甲醇产量/销量分别实现106.44/101.89万吨，同比+8.36%/+8.13%；全年甲醇产量/销量分别实现410.54/394.10万吨，同比+2.22%/-0.34%。

第 4季度醋酸产量/销量分别实现26.84/19.87万吨，同比－5.77%/+1.44%；全年醋酸产量/销量分别实现104.04/74.30万吨，同比-8.69%/+0.62%。

醋酸乙酯产量、销量同比减少，主要是由于：兖矿鲁南化工有限公司积极应对市场环境变化，进行柔性生产，影响醋酸乙酯产量、销量同比减少。

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