正文
2023年公司利润大幅度增长，股价没有进行反映，2024年利润大幅度下跌，股价也没有出现大幅度反馈，总体而言，市场对公司还是处于比较理性的状态，实质性改变还是需要行业的稳定性支撑
）
风险关注点：1.短视频直播模式对现有的线上平台体系冲击，短视频切片宣发影响日渐增强，三方票务、头部主播带票、明星线上路演越发丰富；2.票务服务费用比例的分配，影院、片方、票务平台博弈长期共存；3.娱乐内容投资收益不确定性，每一次都是新的开始，无法预估项目盈亏；4减值方面不确定性，应收与投资项目上映减值风险；5商誉减值风险。（
站在2025年初角度，2/3/4风险点都可能在2024年财报中得到体现，展望2025年前1—4条仍有可能存在
）
对于2024年电影市场，
我们预计2024年行业将在2023年基础上继续恢复，中性预期下达到600亿水平，乐观情景下降恢复至2019年641亿。（
实际电影票房市场显著不及预期，全年仅为426亿，同比下降22.3%
）
对于2024年业绩展望，600亿票房
中性情景下预计公司收入47.5亿，调整利润8.28亿。并认为若娱乐内容一般，且不出现极端情况，预计存在6亿-8亿基本保障，4亿票务端利润，2亿-4亿文娱内容利润。（
按目前券商前瞻收入预计在42亿左右，娱乐内容出现了我们预告的偏极端情景，该业务可能出现亏损，稀释了票务端利润，券商调整利润中枢大约3亿元，
不过我们还是维持一个观点，不出极端情景，平均而言猫眼6-8利润存在基本保障
）
2月
本月我们发布《
2024年电影行业能否实现华丽转身？
》
2024年1月开局不算理想，但作为淡季对全年影响不大，重点还是在于春节档表现，猫眼本次春节档参与三部影片。我们整理公司娱乐内容项目储备，看到公司储备库已经达到跟踪以来的新高。
我们认为按现有项目储备及可能新增项目，预计2024年主控发行影片数量将继续实现突破。但票房能够突破2023年历史新高，则需要一定运气。（
从2024年全年角度看，全年公司主出品36部，2023年则为27部，主出品票房2024年较2023年大约高出2亿-3亿，尽管投入了更多资源，但产出并未显著提升，这一状况对全年娱乐内容业务产生了负面影响，进一步加剧了潜在的风险。
）
我们参考A股上市公司的减值预告，对猫眼情况感到担忧，基于审计的审慎原则，我们认为有较大的可能财报在下半年或适度提高减值金额。我们预估年度各类减值合计很可能在超过1亿，即下半年合计减值超0.6亿。（
实际2023年减值较我们预估的要多，年度大约在1.2亿，且2024年还在进行
）
4月
本月我们发布《
业绩突破上限，是投资机会还是风险陷阱？
》
2023
年公司实际盈利状况要好于预期，部分资产类减值的情况略高于我们原先的预期。但还是维持一个观点，对公司内容娱乐保持谨慎偏乐观，业务波动可能较为剧烈，风险值得留意。鉴于公司内容娱乐板块存在的潜在风险，我们建议投资者特别关注其票务业务的稳定状况。
对于投资而言，我们认为猫眼的估值因素在一定程度上弥补了其存在的部分不足，因此激进型投资者可适度关注，而稳健型投资者则建议保持观察态度。
（
2024年娱乐内容产生风险，稀释了票务利润贡献，达到了我们认为的极端情景
）
在本次年度报告中，我们此前有一个逻辑出现了挑战，情况向我们预计更不利的方向发展。我们看到新入口协议后，猫眼互联网基础设施成本大幅度上涨。成本提升的幅度要远超预期，这让缩减票补所产生的结余无法贡献更多的利润。（
站在2025年初的角度看，这种情景可能成为永久性
）
根据公司账期与计提准备，我们预估目前仍有2亿风险敞口，2024年减值情况仍值得关注。（
2024年减值风险继续暴露，由于票务大盘票房表现不佳，整体情况依然没有得到有效地好转，我们预估25H1还有压力
）
5月
本月我们发布《
电影票房缓慢恢复，演出市场火热，猫眼会是赢家吗？
》
