神华股价持续上涨，有业绩支撑吗？

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3.展望2024年Q3神华业绩。我们认为营收同比跌幅可能收窄（24Q2营收同比-2.39%，预计24Q3收窄），利润同比跌幅也将收窄（24Q2归母净利润同比-7.14%，预计24Q3同比跌幅收窄至中单位数）。

4.维持2024全年业绩预测以及估值。

02.煤炭行业

年度长协方面，10月国内年度长协煤价格环比有所回升，但仍同比下降 。 根据CCTD，2024年10月国内秦皇岛动力煤年度长协（5500大卡）为699元/吨，同比-1.41%。2024年Q3为698.67元/吨，同比-0.38%。2024年Q2为699.33元/吨，同比-2.46%。

来源：CCTD中国煤炭市场网

需求方面，环比看，由于逐渐从煤炭旺季转为淡季，内陆电厂、沿海电厂日耗均开始下降，不过沿海电厂日耗表现略坚挺，直到9月下旬才开始从峰值下降，推测是沿海天气较高所致；同比看，截止9月底内陆电厂日耗同比略有增长，沿海电厂日耗同比基本持平（不过8月至9月中旬，同比增速非常明显，推测也是因天气原因） 。根据CCTD，内陆17省电厂日耗从7月底的约400万吨，单边下行至 9月底的约280万吨；沿海8省电厂日耗从7月底的约250万吨，下行至9月底的约220万吨。

国内内陆17省电厂日耗（万吨）

来源：CCTD，信达证券

国内沿海八省电厂日耗（万吨）

来源：CCTD，信达证券

库存方面，环比看，8、9月中游港口、下游电厂存煤整体下降，上游煤企存煤变化不大；同比看，内陆和沿海分化明显，北方港口和内陆电厂存煤已基本同比持平，而南方港口存煤同比仍明显提升、沿海电厂存煤则同比明显下降，沿海电厂似乎并没有急于将煤炭从港口拉运至电厂，上游煤企存煤则同比转增，显示上游煤炭供应边际较宽松 。电厂端。环比看，内陆电厂、沿海电厂存煤有所分化（内陆电厂存煤经过8月、9月中上旬的去库后，9月下旬存煤环比回升；沿海电厂8、9月存煤则单边下行）；同比看，内陆电厂、沿海电厂存煤也有所分化（内陆电厂存煤自8月以来同比增幅收窄，截止9月底基本同比持平，沿海电厂存煤自8月中下旬开始同比降幅明显）。港口端。环比看，8、9月内陆电厂、沿海电厂存煤均单边下降，持续去库；同比看，内陆电厂、沿海电厂有所分化（内陆电厂存煤在8月还同比增长明显，截止9月底则基本同比持平；沿海电厂则仍维持较明显的同比增长，只不过9月下旬同比增速有所放缓）。煤企端。环比看，8、9月煤企存煤环比平稳，变化不大；同比看，自8月下旬开始，煤企存煤同比转增，显示上游煤企端供应边际宽松。

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