银行间市场大直连时代到来！投资资金利用效率将大幅提升！

法询金融固收组 · 公众号 · 金融 · 2017-11-17 14:51

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中债字[2017]141号文与上清所2015年12月颁布的文件标志着银行间市场大直连时代的带来。

众所周知，我国债券市场存在多前台多后台，银行间市场也不例外，例如，中债登和上清所都是银行间市场的登记托管结算机构，但两者之间负责登记托管的产品不同，中债登主要负责利率债和部分信用债，上清所主要负责信用债。

	登记托管结算品种
中债登	利率债 + 部分信用债	政府债券（记账式国债、储蓄国债、地方政府债）、央行票据、政策性银行债（普通债、二级资本债（次级债）、混合资本债）、资本工具、非银行机构金融债、企业债、资产支持债证券、国际机构债（熊猫债）
上清所	信用债	信用风险缓释凭证（ CRMW ）、超短期融资券（ SCP ）、定向发行（ PPN ）、中小企业集合票据（ SMECN ）、非金融企业融资票据（ ABN ）、信贷资产支持证券（信贷 ABS ）、中期票据（ MTN ）、同业存单（ CD ）、项目收益票据（ PRN ）、证券公司短期融资券、金融资产管理公司债、熊猫债

在中债登和上清所收款账户实现直连之前，投资者需要将债券账户和资金账户开在上清所或者中债登。以上清所为例，投资人需要给上清所一个具体的银行划款路径，日间可以通过清算行向开在上清所的资金账户注资或者从上清所资金账户减资。

在这种情况下，当投资者投资中债登或上清所品种的时候，资金划转仅需在中债登或上清所内部进行，此时划转路径未实现直连问题并不大，并不会影响银行间债券市场投资效率。

但对于大多数投资者而言，可能在中债登卖出现券后（例如金融债），需要配置上清所短期融资券，由于中债登和上清所资金账户之间未实现直连，即彼此之间的资金账户是相互割裂开的，因此，要实现不同券种之间的买卖，需要通过银行账户进行划转。即 需要从中债登账户汇出到银行账户，在从银行账户注资到上清所，即便银行账户开在同一家银行，仍然效率比较低。

另外，现实中还可能存在的一种情形是， 中债登和上清所资金银行账户开在不同银行，此时资金划转涉及跨行转让 （主要路径如下图所示），对银行间市场资金利用造成重大的损失，甚至可能使得部分投资者错失良好的投资机会，降低投资者银行间市场投资的信心和积极性。