【建投策略】铜的年中观察

正文

请到「今天看啥」查看全文

在铜的基本面定价层面，当前CME-LME价差的核心驱动因素并非两地需求增速差异，而是关税政策博弈的结果。若未来关税争议逐步达成共识，两地价差升水格局或难以维系。从需求侧看，市场对铜消费的过度炒作需重新审视：近年来数据中心电力使用强度显著下降，从66兆瓦/单位降至不足27兆瓦/单位，这种技术驱动的能效提升趋势可能持续深化。中国DeepSeek等本土AI技术的突破性发展，其相较于美国同类技术显著降低的算力需求，进一步动摇大规模数据中心建设对铜的刚性需求假设。与此同时，铝对铜的替代效应加速显现，其使用强度下降趋势预计将延续，形成对铜需求的持续压制。

供应端长期存在低估风险 ：独立分析师对中期铜矿供应增长的预测持续保守化，例如Wood Mackenzie在2022年四季度预测2025年铜矿供应增速仅0.3%，至2025年一季度仅上调至0.56%，这与实际产能释放潜力形成明显偏差。这种对供给紧张的持续性误判，成为支撑铜价看涨叙事的关键驱动，但需警惕其与实际供应增速的预期差修正风险。

可再生能源领域仍是铜需求的核心亮点

请到「今天看啥」查看全文