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央妈的板子：一文看懂我国资管行业

金融行业网 · 公众号 · 金融 · 2017-07-14 21:53

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1. 认识资产管理业

1.1 金融的逻辑

大家知道，我们金融业服务实体的方式，就是促进资金的融资，实现投资与融资的对接，就是把富余资金的使用权，以合适的方式和价格，让渡给资金需求方，并有效控制风险（注意，不是消灭风险）。相信诸君均以此目标为己任，为此熬夜加班，再所不辞。

资金融资的方式大致又有两种： 间接融资、直接融资。 这两个词其实是亚洲人发明的，美国无此用法，有一次我们和美国人吃饭，跟客人说“direct finance、indirect finance”时对方一脸懵圈。常用的定义，是看融资过程中发生了一次还是两次融资关系，并且两次之间没有直接关联。

间接融资指银行业、保险业以及券商自营投资等，融资中有两次融资关系（债权或股权），金融机构在中间充当金融中介。 以银行为例，存款人与银行发生一次债权融资关系（存款人把钱借给银行），银行再与借款人发生一次债权融资关系（银行把钱借给借款人）。某笔存款和某笔贷款之间没有一一对应关系，银行以自身信用向存款人借钱，不会因某笔贷款违约而拒绝偿付某笔存款，两次融资关系之间没有直接关联。金融中介的收入是两次融资关系的利差、价差，但也为此承担风险，收入里面包含了风险补偿。

直接融资是指融资人与投资人之间直接发生融资关系，金融机构不在中间充当金融中介，而只提供承销、保荐等专业服务。 金融机构收取服务费，不承担融资风险。典型的业务是证券公司为融资企业提供股票、债券的承销服务。

间接融资与直接融资，各有优劣势。

间接融资的优劣势： 一般来说，间接融资由金融中介分别跟资金方、融资方各自议定投融资方案，能够提供定制化业务，这是其优势。但其劣势，是由于金融中介承担了中间的风险，所以一般来说，他们为了保持经营可持续性，会尽可能控制风险，不太敢去从事高风险的投资，所以银行、保险公司从提供的融资服务都是偏低风险的。虽然舆论经常指责他们支持经济力度不够，但他们确实是为了保障他们的债权人——比如存款人、投保人——的利益。这也导致了间接融资在支持新兴产业（它们往往风险较高）方面，显得力不从心。所以，不得不承认，想靠银行传统存贷款业务去助力我国的新兴产业起飞，真是太难为行长们了。

直接融资的优劣势： 直接融资是直接撮合资金方与融资方，金融机构不在中间承担风险，只要双方你情我愿，多高风险都可以做。但其缺点是，直接融资在从事标准化业务时更高效，比如发行标准化的股票、证券，招呼广大投资人来买。直接融资也能根据客户需求处理定制化业务，比如各种在交易场所之外撮合投融资对接，最典型的就是PE/VC。但做过的朋友都知道，这活儿效率非常低。

因此，间接融资、定制化直接融资、标准化直接融资一字排开，代表着定制化水平的下降：

1.2 资产管理业的逻辑

但参与直接融资，其实是一个技术活儿，有一定的专业化门槛。 间接融资，存款人把钱给银行就行了，几乎不用过问银行怎么放贷（只要你相信这银行不会倒闭）。但存款人若想改为参与直接融资，事情就多了，要研究投资标的、配置品种、控制风险等，不是光有钱就能做的。而且，越是定制化的直接融资，这些活儿越多越复杂。于是，资产管理业应运而生。

资管业务通过引进信托或委托关系，“受人之托、代客理财、投资者风险自担”。 首先，资管业是直接融资，管理人不是融资双方中的一方，他只是提供一种专业服务，使投资方不用自己亲自操刀投资。管理人设置一个资管产品（SPV），汇集投资人的资金，以自身名义但却以投资人利益进行投资活动，投资的收益、风险均由投资人自己承担，管理人仅按约定收取管理费（里面不包含风险补偿，因为他不承担风险）。

因此，很多具有专业门槛的直接融资得以实现，资管行业是关键一环。或者说，资管业务与直接融资相依相伴，是促进直接融资发展的重要力量。

1.3 我国资管行业前景广阔

毫无疑问，资管行业在我国前景是十分广阔的，要不然我怎么会花这么多时间写一长篇报告出来？以下来阐述下资管行业的大经济背景，它可从融资、投资两方面解释了资产管理业的兴起。