【安信三板】每周研究札记 | 171224-圣诞快乐

2018宏观经济展望暨新三板年度策略会

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【政策快评】

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辉光在前，希望出现

——新三板分层与交易改革点评

👉事件

12月22日，全国股转公司（金阳大厦）二楼多功能厅，召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，发布全国股转系统分层管理办法，全国股转系统交易细则以及全国股转系统信息披露细则三个文件。交易制度改革的内容分为三大块：引入集合竞价交易，盘后大宗交易、分层制度修订。集合竞价交易具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。2018年1月15日，新的交易系统将正式上线。

针对此次政策发布，安信新三板团队对其影响的点评如下：

👉政策红利利好新三板，改革道路愈见清晰：

道路虽然坎坷，但方向越发清晰，优质公司价值显现。在分层修订及新定价机制下，我们认为优质公司的定价功能将会恢复，价格改善也会带动一级市场融资。建议投资人坚持“精品投资策略”，寻找新三板公司中优质的“金矿”。

👉从"定"价交易到"竞"价交易，一字之差实现质的飞跃，定价功能将恢复

对于投资者而言，协议转让是定价交易，投资者只能被动地接受价格，而竞价交易给投资者提供了参与报价的机会。集合竞价中撮合成交，一方面增强了信息透明，降低信息不对称程度，另一方面投资者可以寻求更优化的价格改善。对于企业而言，交易方式的改变在一定程度上使得企业估值重构。当前市场上有大量优质公司仍处于无交易的状态，一方面是因为股权分散度低，另一方面协议转让给交易造成了一定的难度。我们观察到部分协议转让企业估值失真，有严重低估企业，当然也有高于A股同行业主板公司的市盈率存在；2017年以来不少上市公司并购三板公司的失败原因也有部分是因为估值双方无法达成一致，未来引入竞价交易或将让部分公司获得相对公允定价，同时，给并购企业也给出可参考的市场价格。从监管层面而言，引入竞价交易能够有效遏制当前市场上的价格操纵乱象，为市场创造更加公平和高效的环境。但是，在对于流动性的改善方面边际上有一定效果，而流动性的本源还是需要提高“市场”参与度，未来新三板流动性改善还需要在股权分散度方面进一步发力。

👉大宗交易的推出是做市制度的补充完善，或将缓解产品到期退出压力:

在当前做市制度中，做市商是仅有少数对手方，但是真正实力和规模相匹配的应该是机构投资人之间。大宗交易通道的推出对做市制度是一项必要补充，给投资人退出渠道提供便利，同时缓解产品集中到期给指数造成的压力。然而，A股市场的历史告诉我们，大宗交易也会对股价产生冲击，只是传导路径和二级市场直接交易不同，大宗交易对股价的影响来源于信息流露，比如由卖方发起的大宗交易可能意味着当前股价的高估从而引发投资者抛售，而在二级市场直接交易导致的股价冲击来源于供需变化。因此大宗通道的推出有助于缓解市场压力，但是产品集中到期给市场造成的抛压仍然不可小觑。

👉分层优化，加强创新层企业信息披露义务，也为创新层企业谋福利

对于新三板分层制度的完善其实一直在进行，从去年年底的财政部会计准则新修订开始，要求“创新层视同上市企业，实行新准则”，就是对创新层企业信息披露的要求在做完善。如今要求创新层企业披露季报，其实对于企业而言是一项质的跨越，虽然会增加企业财务成本，但是，在权利和义务对等的前提下，信息披露更完善意味着企业风险降低，随之而来的是企业能够获得更高的估值，以及更多的权利，今年可转债的出台就是一项印证。引入50个外部股东，一方面为创新层企业引入流动性，另一方面将创新层的准入标准和维持标准趋向一致有助于创新层成分的稳定。不过，市场总是在不断博弈中成长，创新层的制度红利为企业、投资人圈出“一亩良田”，但也意味着选出来的好公司可能大多符合IPO条件，未来如何能够留住好公司，还需要创新层进一步的红利配套

👉寒冬中大量优质公司脱颖而出，部分做市企业或将得以修复

当前我们观察到市场上一大批优质的公司已经提前止跌，这部分公司走出独立于市场的逆势行情，主要是由于盈利驱动而非估值的提升。研究海外二板市场同样发现，优质公司盈利提升是整体市场向好的第一驱动力。当前随着各项政策的出台，我们预计，由于流动性危机，前期做市企业中股东户数较大、符合创业板IPO财务条件的、市盈率小于20X的企业可能会迎来率先修复。中长期来看，政策方向利好新三板，但是市场仍在寒冬之中，企业融资是否恢复、做市转协议的趋势是否减缓、投资人发行和退出态度是否缓和还有待观察。

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【环保年度策略】

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环境千年大计，长期需求开启上行通道——2018年新三板环保行业策略

👉环保税+排污许可证+常态化环保督查，环保景气度上行，长期需求或将开启

伴随着环境千年大计的展开，环境治理开始注重实质性治理，环境治理效果化逐步成为环保行业“十三五”期间的主旋律。经济手段+行政手段+法律手段，环保监管力度空前绝后。目前中央、专项以及地区督查的行政力量推动环保进程，短期强制性效果明显，未来伴随着环保税和排污许可证的出台，长效机制开启，叠加中央环保督察组核查治理层层加码，或将开启环保治理的长期需求。

👉细分板块蕴藏机会，未来关注再生资源＞环卫＞非电治理＞工业治理

新三板环保行业设备、固废、大气等子板块异军突起，其中固废板块高增长受益于土壤修复和再生资源（废料废屑）板块的带动；设备板块受益于下游各大细分领域的环保需求增长，特别是工业端治理需求释放。纵观新三板市场18家上市辅导企业，集中在固废、水处理、大气治理板块。根据十九大以及相关细分领域政策的推进进度，我们建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、环卫、非电治理和工业环保板块投资机会。其中具体关注顺序再生资源＞环卫＞大气治理＞工业治理。

👉再生资源：明令禁止洋垃圾，再生资源板块迎来机遇，先发优势龙头受益显著

2017年全面退出禁止洋垃圾入境，国内通道开启，再生利用市场潜力巨大，2014年产业产值已突破6000亿元（新华网），中小企业退出带动集中度提升。随着国内再生资源通道开启，未来进口来源收紧，相关企业将更加注重国内采购渠道的建立，将促使国内废料需求进一步提高。我们建议关注目前已经建立起国内采购通道、并在技术和项目运营中领先的行业龙头，建议关注西恩科技（832908.OC）、巨东股份（834815.OC）、利达股份（833329.OC）、鑫泰科技（838975.OC）。

👉环卫市场化进行时，绿色经济可期

受益于行业市场化进程和环卫产业政策利好，环卫产业增量空间大，据住建部估计，我国环卫市场拥有2200亿元需求。伴随国家推进公共事业市场化，放开环卫准入门槛，加快推广 PPP 落地以及人民群众对于环卫要求提升，类似脱硫脱硝、餐厨垃圾等环保产业繁荣的范式法则再现，环卫绿色经济繁荣可复刻。细分环卫产业链，新三板环卫公司主要集中在垃圾“收运处”环节，目前行业格局基本显现。我们建议关注德长环保（832218.OC）、海诺尔（833896.OC）。

👉蓝天保卫战势在必行，非电领域成为下一个主战场

我国大气治理正沿着从电力行业到非电行业再到散煤燃烧的路径逐步推进。伴随着未来非电市场提标改造，六大行业预计可实现1663-1822亿元的市场空间。非电领域成为大气治理的蓝海，诸多企业纷纷驻足。新三板市场中大部分企业开始迈向非电治理领域，在继续深耕电力领域的同时开拓非电业务。其中我们建议关注汉唐环保（835217.OC）、仕净环保（835710.OC）和常荣声学（832341.OC）。

👉工业环保规范化提上日程，环保设备受益明显

我国环保市场受政策驱动明显，市政环保市场逐步扩张，目前正逐步趋向饱和，工业环保市场将成为下一个风口，相关需求逐步释放。工业企业盈利改善叠加刚性成本政策为工业环保提供重要发展基础。在供给侧改革的推动下，下游工业企业盈利能力得以提升，企业有更多的资金和意愿进行环保治理。除此之外，环保制度的不断成熟以及监管力度的加大，使得工业污染治理领域将出现巨大的市场，工业治理细分领域投资窗口也将逐渐扩大。新三板市场中建议关注目前技术领先、工艺完备的产业龙头，建议关注东和环保（834961.OC）、安凯特(837590.OC)。

风险提示：细分领域政策规划目标制定低于预期；政策推进低于预期；PPP 项目业绩低于预期；行业竞争加剧

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【教育年度策略】

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把脉教育瞻望远方

四大线条七大领域

 2017年教育行业开始回归理性成长。技术、市场和政策 “三驾马车”正逐步推动教育行业的快速发展，未来发展趋势日渐清晰。各大风口下越来越多的企业慢慢找到了适合自身发展的稳定且可持续的商业模式。资本端，一级市场热度不减，开始步入理性调整阶段，二级市场逐步回落；政策端，民促法正式开始实施，相关政策稳步推行中，政策开始走向内涵式成长；市场端，美股火热、港股迎来教育上市热潮，A股跨界转型教育产业开启剥离非教育业务模式，新三板市场渐趋理性，龙头效应凸显。

放眼2018年，教育回归理性的同时，热度依旧不会下降，主要有四条投资线条：

👉后修法时代头部效应显著，关注品牌化规模化的真龙头（幼教、k12）

👉 把握职业教育、在线教育等快速成长机会（职业教育、在线教育、国际教育）

👉刚需支撑+适应冲击，线下培训仍是主流（线下培训）

👉STEAM等素质教育风口显现，将迎大时代（素质教育）

伴随着民促法的颁布实施，教育行业进入后修法时代，教育行业将向规模、品牌集中。龙头企业可进行资源整合重组，收购其他教育机构；中小企业面临着人才缺乏、教学科研力量薄弱以及抵御风险能力低下的隐患，在行业“大洗牌”中步履维艰。幼教、k12刚需支撑，具有良好的成长性，天花板尚高且市场集中度偏低，可谓是确定性成长的好行业。品牌带来生源，师资和教学保障教育的效果和质量，治理能力带来更科学化和精细化的运营能力。在后修法时代，关注品牌化规模化的真龙头。相关标的：朗朗教育（834729.OC）、爱立方（836859.OC）、维特科思（832931.OC）、爱乐祺（831797.OC）、北教传媒（831299.OC）

除去幼教、k12培训等由刚需驱动的确定性机会之外，还有由营销手段和技术改进驱动的相关领域，这些细分赛道存在着快速成长性。消费升级驱动国际教育市场，技术革新推动在线教育推广，行业间供需差异催生职业教育市场新机遇。三大市场增速可观。据GSV全球教育行业报告预测，在线教育市场CAGR为23%；职业非学历教育CAGR达25.98%；根据《2016年国际游学发展报告》，目前中国国际游学每年正以20%以上的速度继续增长。

相关关注标的：世纪明德（839264.OC）、新东方网（839896.OC）、行动教育（831891.OC）、传智播客（839976.OC）、络捷斯特（834832.OC）、光环国际（838504.OC）

目前在线教育处于初步发展阶段，然而从教育的本质看，实质重于形式，效果重于效率。在线教育痛点明显，盈利模式尚不清晰，缺乏学习环境的塑造，难成主流。K12领域刚性需求驱动，叠加高试错成本，消费者看重效果和口碑，对价格敏感度较低，线下培训仍是主流。根据我们的测算，从2016年到2020年，K12课外培训的规模从3500亿元增长到8032亿，CAGR为123.08%左右，主要得益于在校生人数的增加。相关关注标的：佳一教育（833142.OC）、高思教育（870155.OC）

根据资本市场中一级市场表现，目前素质教育最受青睐，资本加速涌入素质教育领域。目前，中国已经把包括少儿编程在内的STEAM教育纳入基础学科。素质教育推广强调的是综合素质的提升，不再强调考试成绩作为单一的评价标准。教育制度的变革和社会用人素质要求提升叠加，共同催生着素质教育市场的成长。对于资本市场而言，涉及素质教育课外阅读、艺术教育等领域公司将迎来利好。

风险提示：政策推广不达预期；教育产业渗透率提升低于预期；行业竞争加剧

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【花嫁丽舍公司深度】

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乘势而兴谋势而动，入局京城恰逢其时

■写在前面：在此前深度报告《花嫁丽舍：异地复制落地，一站式婚礼独角兽初现》中，我们对于新三板婚嫁行业第一股花嫁丽舍进行了详尽的描述。根据2017年12月3日结束的婚博会，在90后“筹婚大军”新思潮的影响下，国内婚嫁行业也迎来许多值得关注的新变化和新趋势。本文将进一步挖掘婚嫁行业的新特点新趋势，结合北京地区的婚嫁文化，对花嫁丽舍的新亮点和新动态进行全新解读。

■消费升级渐趋深入，婚嫁行业专属风盛行

伴随着90后“筹婚大军”登台，消费升级也在暗暗发力。个性化、定制化和便捷化需求开始颠覆婚庆惯例，从传统家宴到个性化婚礼，从租赁婚纱到定制婚纱，新人的结婚需求和结婚方式方式也在演变。一方面结婚群体平均年龄正逐步提高，主流结婚人群向25-35岁群体集聚；另一方面婚礼消费水平逐步提升，北京地区新人婚礼消费达到24.8万元；除此之外，婚宴主导的格局正逐步缓解，婚礼策划比重渐趋提升。婚嫁行业渐趋发展为跨行业、多业态的创新产业格局，产业从链条转向网状，以花嫁丽舍为代表的一站式婚庆服务机构将优先受益。未来随着消费者消费能力和消费意愿增强，客单价将逐步提升，婚嫁行业市场空间值得期待。根据我们的预测，一站式婚礼的主要面向的市场规模（一线、二线城市）为3009.23亿元；经敏感性分析预测，在中性条件下，2020年北京、上海婚庆市场规模约440亿和320亿，年化增长率超10%。而根据中国产业信息网预测，2017年我国婚庆市场规模将达到14640亿元，未来五年（2017-2021）年均复合增长率约为23.11%

■谋势而动-入局京城完美落地，正式开启提速模式

公司于2016年入局北京市场，2017年2家婚礼会所成功运营并开始进入平稳模式。原本的商业模式落地北京，并根据北京婚庆习俗加以改良和创新，商业逻辑和盈利模式再次得到验证。在成功实现异地推广、快速扩张中，对于公司而言，成长上升通道正快速开启中；对于北京婚礼行业而言，也有助于带动整体行业整合和提高。

👉为何布局：北京市场空间巨大（2020年预计440亿），目前个性化婚庆正在逐渐盛行；再加上一站式婚礼进入北京市场时间总体不久，目前还处于市场导入期，细分行业内竞争尚不激烈。

👉如何取胜：公司依托上海地区5家会所的成熟运营经验和建立的品牌优势，在运营端、选址、定位等方面优势明显，先发优势叠加品牌优势构筑强大的客户基础。一方面因地制宜，根据北京特色进行差异化经营；另一方面，公司正拓展高频消费项目宝宝宴、商务宴会，将贡献较大利润弹性，进一步提升净利润率。

👉恰逢其时：我们认为北京店的成功落地运营恰逢其时，将增强公司异地推广能力，助力公司逐渐构建竞争壁垒，实现盈利稳定、快速增长。

■花嫁丽舍-20年磨一剑，目光如炬抢先站定一站式婚礼高地

花嫁丽舍是我国第一批发展起来的婚庆会所。前身为花嫁喜铺的花嫁丽舍在上海婚庆行业已经发展了近20年，于2011年开始切入婚庆会所行业。截至目前，花嫁丽舍在上海有5家会所14个宴会厅，北京有2家会所14个宴会厅。公司提供包含婚宴、婚礼策划、礼服出租等环节的一站式婚礼服务。凭借优质的服务和独特的产品，公司品牌效应显著。公司通过品牌优势逐渐拓展市场，并通过精细运营保障盈利水平。随着各大会所进入成熟运营阶段，2018、2019年业绩有望释放。

■风险提示：结婚人口有下降趋势；复制速度不达预期

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【限售解禁专题研究】

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解禁潮来袭，需要关注什么？

——新三板2018年限售股解禁专题研究

👉展望2018年限售股解禁洪峰考验犹在，最高峰三个月超千亿市值

2018年仍然是解禁股高峰，限售股解禁高峰在1月、3月和8月，这三个月每月解禁的市值都超过300亿元，2018年8月以后，限售股到期解禁的数量迅速下降。解禁股主要为首发原股东限售股份，占比达92%，定向增发机构配售的股份仅占7%。1月、3月的机构定增限售股解禁压力较大，合计解禁股数达到10亿股，其次是10月机构定增限售股解禁数量达到单月8.35亿股。相较首发原股东，机构投资者由于产品期限限制，套现抛售的意愿可能更强。2018年即将解禁的限售股集中在信息技术、互联网、生物医药等行业，大规模解禁集中在部分个股上。按照解禁市值维度，做市板块2018年前十名的公司解禁的规模占比达整个板块2018年解禁规模的34%。按照解禁股数量占解禁后流通股数量比例的维度，综合股东户数，2018年排名前十的做市企业的限售股多有7家都是机构定增配售股份，预计明年解禁动力可能更强。

👉回首2016-2017年解禁洪峰来临前市场下跌，流动性不足导致减持压力较大

回顾2016-2017两年中做市企业的解禁潮来临之前，由于市场中抛售压力较大，解禁预期反应在指数上，提前2-4个月带动指数开始下跌。在市场流动性不佳的情况下，当限售股解禁压力较大时，部分股权较为分散的做市企业可能会面临解禁前的下跌，具体案例详见正文。

👉好的一面：近期大股东等产业资本持续增持，部分公司底部或来临

限售股解禁后大股东的减持或在增持公司股份，都是大股东为代表的产业资本根据金融资产和实业资产的估值差异所进行的金融操作。因此产业资本的增减持行为一定程度上反映出企业内在价值，当市场估值较低时，大股东通常倾向于增持股份。今年6月份我们观察到净增持次数首次达到全年高峰，下半年伴随着市场的低迷，产业资本净增持次数却有增无减。综合来看，当前市场虽然低迷，但市场已经进入分化阶段，部分优质公司获得产业资本增持，股价更是提前于指数见底。我们认为产业资本的持续增持可能一定程度上暗示市场部分优质公司的结构性底部到来，市场继续深跌可能有限。

👉若大宗交易等相关交易制度配套，2018年减持压力或大大缓解，但市场仍需谨慎看待

借鉴A股经验，根据深交所统计，2016年中小板和创业板大股东、董监高通过深交所交易系统减持股份的方式以大宗交易为主,减持股份数量占比 93.20%，减持股份金额占比 91.71%。这说明大宗交易制度对于限售股减持冲击市场价格方面起到较大帮助，新三板若明年能够推出大宗交易通道和减持规定等相关配套制度，市场承压或将显著缓解。然而，不同动机下的减持，市场能够有效地区分并做出相应的反应。产业资本通过二级市场减持对股价的冲击来源于股票供需关系的改变，而大宗交易（尤其是卖方驱动的折价交易，折价率较高对未来影响较大）对二级市场股价的冲击则是来源于信息披露，这对于企业和交易所的信息披露要求都会更高，也需要大股东及市场各方参与机构更加关注。

■风险提示：政策推进不达预期、流动性风险。

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【IPO专题策略】

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“三类股东”上会进行时

新三板企业IPO策略（系列三）

👉多家含有或曾含有“三类股东”的企业预披露更新

“三类股东”问题是很多新三板企业IPO道路上的难题，目前，虽然针对这一问题的政策迟迟未能落地，但上周，曾含“三类股东”的企业——福达合金的成功过会还是给了许多备受这一问题困扰的企业带来了久违的一丝曙光。12月7日，文灿股份成为第一例未曾清理“三类股东”即获预披露更新的企业。另外，12月12日，证监会官网披露了6份IPO预披露更新，其中有5家新三板公司：金丹科技、凌志软件、捷昌驱动、恐龙园和金宏气体。从各家企业的招股说明书中可以看出，除恐龙园外，其他4家企业都存在或曾经存在“三类股东”问题。预披露更新是企业IPO道路上的重要一步，这意味着企业离正式上会时间跨度缩短。

👉上周企业IPO过会通过率40%

上周共5家企业首发上会，其中仅两家顺利过会，通过率降低至40%。其中，拟上上交所主板的企业共2家，其中1家顺利过会；拟上深交所创业板的企业共3家，仅1家顺利过会，另有1家被暂缓表决，1家取消审核，取消审核的企业为三只松鼠。

👉被否案例不全是财务原因，还有商誉、未决诉讼等

这次被否的企业从证监会的提问来看，除了因毛利率逐年下降、净利润下滑这类主要原因外，还有涉及的财务问题如应收账款比例逐年上升、商誉金额过大等。此次或涉及一些新问题有：销售渠道过于集中、食品安全问题、未决诉讼、离职比例过高等

👉新三板转板年度情况：截至12月15日，2017年共有35家新三板转板企业上会24家顺利过会

其中1月至6月只有7家公司上会，7月开始，新三板企业上会数量猛增，7月至11月共有24家企业上会，7月、9月、11月上会企业数量均达到了7家，而截至12月15日，本月已有4家上会企业来自新三板，上周无新三板企业上会。截至目前，2017年上会的35家新三板企业中，24家顺利过会，1家暂缓表决，1家取消审核，其他9家未能成功过会。新三板转板企业过会率为68.57%。

👉新三板企业IPO排队情况：

目前新三板IPO排队企业中，4家处于已过会状态，分别为长江造型材料、北京百华悦邦科技、广东奥飞数据科技、科顺防水科技；1家被暂缓正等待二次上会：浙江春晖智能控制；14家预披露更新。主板、中小板、创业板排队名次详见正文。

■风险提示：IPO通过率不稳定，新三板转板情况不达预期。

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【新三板智报】

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回首AI腾飞的一年，规划出台再添助力

智报-第三十一期

👉本周投资建议：回首AI腾飞的一年，规划出台再添助力

12月14日工信部印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》。（来源：工信部）

👉4项重点目标+资金配套支持，推动重点智能产品规模化发展

ü  12月14日，工信部印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》。计划明确了到2020年的四项重点目标：1、人工智能重点产品规模化发展；2、人工智能整体核心基础能力显著增强；3、智能制造深化发展；4、人工智能产业支撑体系基本建立。其中以智能网联汽车、智能服务机器人、智能无人机、医疗影像辅助诊断系统、视频图像识别、智能语音、智能翻译等重点产品规模化应用是行动计划首要目标。行动计划明确将从资金等方面加大对人工智能产业支持。行动计划要求充分发挥工业转型升级（中国制造2025）等现有资金以及重大项目等国家科技计划（专项、基金）的引导作用，支持符合条件的人工智能标志性产品及基础软硬件研发、应用试点示范、支撑平台建设等，鼓励地方财政对相关领域加大投入力度，支持人工智能企业与金融机构加强对接合作，通过市场机制引导多方资本参与产业发展。此行动计划是对之前《新一代人工智能发展规划》的延伸，落实到未来3 年人工智能产业的具体行动目标、重点突破领域及核心基础、及相关支撑体系中去。

👉回顾2017年，AI产业腾飞的一年

（1）AI领域政策层层推进，自上而下逐步落实，产业发展目标明确，整体上形成资金、政策、产业生态全方面支持，众多因素促使中国成为人工智能发展的沃土。（2）政策红利下，科技巨头逐步完善在人工智能的生态布局，AI产业蓬勃发展：6月，腾讯宣布正式向外开放在计算机视觉、智能语音识别、自然语言处理等领域的人工智能技术，正式进军AI；9月，华为发布了首款人工智能移动计算平台——麒麟970；10月，阿里宣布投资千亿成立达摩院，在全球各地建立实验室，启动人工智能领域争夺战计划，用于涵盖基础科学和颠覆式技术创新的研究。11月，百度发布DuerOS2.0人工智能语音系统，数据、能力、内容和方案全面升级。结合国家政策指导方针，科技巨头分别瞄准自动驾驶、城市大脑、医疗影响、智能语音几大领域，AI产业在沃土中不断成长。

👉回归新三板，人工智能产业链相关标的

在政策利好不断+技术迅猛发展+应用加速渗透的大环境下，我们十分看好人工智能产业的发展前景。我们建议可以关注几大领域：AI+安防、AI+汽车、AI+医疗、语音识别等。（1）AI+汽车，雷腾软件（430356）：“车联网”和“新能源汽车”双剑合璧，未来高速发展可期；（2）AI+安防，中安股份（832620）：国内领先的公共安全系统解决提供商，万佳安（834520）：视频安防解决方案及一站式产品的提供商；（3）AI+医疗，天智航（834360）：国内领先的骨科医疗机器人产业化公司；（4）语音识别领域，快商通（839014）: 专注人工智能客服领域的解决方案提供商，智臻智能（834869）：全球领先的智能人机交互技术及平台架构提供商，捷通华声（837791）：国内发展最全面的智能人机交互技术（HCI）服务提供商。

👉上周板块综述

a)量价：上周上证综指下跌0.73%，成交额环比下跌15.26%；深证指数上涨0.51%，成交额环比下跌-1.12%；创业板指数下跌0.46%，成交额环比下跌1.53%；新三板做市指数下跌0.08%，成交额环比上涨3.11%；整体而言，大盘指数出现分化，上涨综指、沪深300、创业板指、三板做市下跌，深圳综指、中小板、智能制造（中证）上涨，成交额方面，上涨综指、深圳综指、沪深300、创业板指成交额下跌，中小板、智能制造（中证）、三板做市成交额上涨。b)估值：智能制造板块PE为28.35，低于历史均值；上证A股PE为15.30，低于历史均值；深证A股PE为32.84，低于历史均值；创业板PE为41.99，低于历史均值。c)成交量和成交额：上周新三板总体成交量9.97亿股，环比上升12.78%；其中做市转让部分成交量2.49亿股，环比上升23.88%；协议转让部分成交量7.48亿股，环比上升9.52%；智能制造成交量0.58亿股，环比下跌22.67%。成交额方面，总体成交额41.56亿元，环比下降4.06%；其中做市转让部分成交额9.76亿元，环比下降了0.61%；协议转让部分成交额31.8亿元，环比下降5.07%；智能制造成交额2.59亿元，环比下降了54.80%。

👉上周表现十佳

上周，人工智能、3D打印大涨，涨幅分别为29.00%/45.02%；机器人、虚拟现实分别上涨6.53%/1.37%；其余子板块则下跌，物联网、云计算、车联网、工业4.0、5G/光通信分别下跌-5.16%/-7.54%/-2.68%/-16.92%/-1.27%；安信新三板智能制造板块个股涨幅前十名分别为铸金股份、像素数据、优万科技、华志信、美思特、骐俊股份、慧云股份、恒鑫智能、凡拓创意、电联股份；跌幅前十名分别为康复得、智信股份、基康仪器、博大光通、中网科技、达美盛、泰安众诚、五洋通信、易讯通、安技智能。

👉上周投资观点：聚焦智能制造大会，科技成果显“中国力量”

12月7日，世界智能制造大会上，中国工程院发布《中国智能制造发展战略研究》，报告认为，先进制造技术与新一代信息技术深度融合，已成为新一轮科技革命的核心技术，引领真正意义上的工业4.0，实现第四次工业革命。（来源：新浪新闻）。技术合作+跨界融合，“十大科技进展”展现“国家力量”。“中国制造”正在向“中国智造”大步迈进，而一系列成就的背后是广泛的技术合作与跨界融合。互联网企业与传统制造业的深入合作是其中的典型。《中国智能制造发展战略研究》：中国制造业正稳步创新、转型、升级。中国作为后发国家，可以并联融合三代智能制造，实现弯道超车，从制造大国迈向制造强国。回归新三板，人工智能、物联网、云计算等产业链相关标的：（1）人工智能：雷腾软件（430356）、清睿教育（834987）、创高安防（831464）、万佳安（834520）、天智航（834360）和智臻智能（834869）等；（2）物联网：利尔达（832149）、德鑫物联（430074）、映翰通（430642）、太川股份（832214）、雷腾软件（430356）和信通电子（831427）等；（3）云计算：高达软件（834911）、易建科技（831608）、元鼎科技（831126）等。

■上周建议关注新挂牌智能制造公司：上周新增挂牌公司43家，其中隶属于“智能制造”板块3家，具体请参见第六章。

■公司重点公告：

【天润融通】公司2017年半年度权益分配方案为：以公司现有总股本2460万股为基数，向全体股东每10股派11元人民币现金。

【中电科安】公司近期与某科技有限公司签订《泰德大屏项目销售合同》，合同含税总金额共计1355.59万元。

【达尔智能】截至2017年6月30日，母公司未分配利润为1554.7432万元，公司你以现有股本1468.35万股为技术，每10股送3股，每10股转增1股。

【致生联发】本公司拟与新疆合金投资股份有限公司共同出资设立参股公司新疆合金致生信息技术有限公司，注册资本为人民币5000万元，其中本公司出资人民币2000万元，占注册资本的40.00%。

■行业重点资讯：

12月12日，由中兴通讯主办的物联网产业峰会（第二届）隆重召开。本次峰会，中兴通讯携手电信运营、智慧城市、智能汽车、工业智造、绿色环保等多个行业的合作伙伴，以“开放、智慧、共赢”为主题，围绕“芯网云”战略、全新的物联网平台、系列化NB-IoT 芯片共同探讨物联网产业发展的机遇与合作。（来源：114中国通信网）

12月14日，谷歌公司在北京成立了人工智能(AI)实验室，以延揽中国技术人才，加强在中国这个业务规模有限市场的影响力。谷歌称，该中心将为工程师进行基础研究提供服务，目的是在这个全球竞争激烈的领域吸引中国顶尖人才。（来源：凤凰科技）

12月14日，工业和信息化部发布《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》，以信息技术与制造技术深度融合为主线，以新一代人工智能技术的产业化和集成应用为重点，推进人工智能和制造业深度融合，加快制造强国和网络强国建设。（来源：工信部）

12月15日，上海移动正式发布NB-IoT网络商用，同时启动5G物联网试验网建设。上海移动已建成中国移动首张省级NB-IoT商用网络，具备NB-IoT能力的基站超过2万个，首批开通超过3500个。（来源：C114通信网）

■风险提示：人工智能政策落地不及预期，人工智能技术发展不及预期。

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