华泰 | 金工：6月指数定期调样的影响估算

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6 月指数调样影响估算

目前 6 月份的指数集中调仓期临近， 产品调整会对被调动成分带来可预见的集中性影响 。我们基于被动产品的跟踪情况，统计产品总跟踪规模在 100 亿元以上的指数，测算指数调整对关联股票的实际影响。从结果来看，测算范围内的 438 只股票中，有 36 只个股冲击系数绝对值在 2 倍以上，预计受到影响较大，可以重点关注。

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01 被动市场逐步扩增，总规模超过 3 万亿元

作为资本市场的核心投资渠道之一，被动基金 近年来 在国内 呈现出 较为强劲的发展趋势。一方面， 被动产品规模持续扩容，近年来增长尤为迅速，截至 2025Q1 已经达到 3.26 万亿元 。另一方面，各类新款指数也在踊跃面世，如提供了崭新宽基指数框架的“中证 A 系列”指数，在 2024 年成为全市场的焦点 ，为市场提供了较为新颖的差异化 Beta 赛道。市场对被动投资的旺盛需求与投资基准的供给端发展有望持续 为被 动产品 带来 增量资金， 给 资本市场注入新鲜血液。

从具体的跟踪指数来看，宽基指数目前仍是被动产品的主要基准。其中，沪深 300 指数 的跟踪产品 在规模上断档式领先，截至 5 月底，挂钩沪深 300 指数的被动产品总规模已突破一万亿元，次之的则是中证 A500 指数和 上证 50 指数。

02 基于被动基金的指数调仓影响估算

相比于主动基金较为频繁且不透明的调仓，被动指数产品基于固定的规则进行定期调仓与再平衡，成分的进出相对透明且高度同步。因此，对于部分跟踪产品规模较大的指数而言，产品调整会对被调动成分带来可预见的 影响 ；而随着被动产品市场的大幅扩容， 该影响 可能有所提升。

目前，国内大部分指数以半年频调仓为主，对应的跟踪产品将相应调仓以控制跟踪误差；被调入成分股获得相应的增量资金流入，而被调出成分股则面临相应的资金流出压力。 6 月份对应半年度的第一次集中调仓，以中证指数为代表的一系列指数将在 6 月 16 日完成 H1 定期调整。基于当前已公布的 6 月份指数调整清单，我们将对此次被动产品集中调仓带来的影响进行估算。

针对现有的 被动产品，我们首先统计不同指数挂钩产品的被动产品情况；其中，基金规模采用最新基金单位净值与最近可得的基金份额估算，即场外基金采用 2025Q1

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