【悠哉油斋】EPA拟议掺混规则引爆油脂行情

然而，连棕09在小幅跌破8000后，支撑逐渐开始显现。最新的SPPOMA预计马棕6月1-10日产量较上月同期降17.24%，呈现明显转弱的迹象，而在印度减税及需求国补库的支撑下，马棕阶段性出口出现进一步好转，船运机构预计的马棕同期出口增8.07%-32.7%，阶段性产量及出口数据逐渐为棕榈油期价带来支撑。

本周CBOT大豆出现反弹回落的情况，豆粕偏强表现令豆油承受更大回调压力。中美元首通话后，本周新一轮的谈判在伦敦紧锣密鼓地展开，中美贸易乐观情绪一度支撑CBOT大豆反弹，并对连盘豆类走势有所带动。然而，此次谈判美国的主要诉求是中国放开稀土出口而非采购农产品，这令CBOT大豆回吐涨幅。此外，美豆新作产量预估的调增预期对当前CBOT大豆走势亦有制约。

截至6月9日，美豆种植进度已达90%，处于收尾阶段，进度虽较此前放缓但整体处于偏快水平，这在一定程度上有助于大豆高单产的形成。从优良率情况来看，68%的优良率处于偏好水平，若在后期能维持不大幅恶化，实际单产高于52.5趋势单产的可能性将增加。而从5月以来，美豆11/美玉米12持续处于2.3上方运行，较3月种植意向报告调查期间反弹，可能导致美豆实际种植面积高于种植意向。这均带来一定新作美豆产量上调预期。

然而，目前美豆期价相较种植成本已有10%左右的亏损，这限制CBOT大豆期价在当前价格水平的下跌空间。而从影响的量级来看，我们预计今年美豆更关键的题材将来自需求端，中美谈判及其后期可能达成的大单农产品采购协议，美国生物燃料政策转积极带来的压榨需求增长，均可能打破供给端题材对价格的制约。短期来看，美国环保署公布的超预期利好的可再生燃料掺混规则，有助于对未来美豆压榨需求的提振，带来利多。而随着中美谈判推进，中国的大单采购可能也只是时间问题，这对CBOT大豆及连盘豆类走势亦是潜在利多。

二、美国生柴政策利好超预期，引爆油脂市场行情

油脂供需面暂时缺乏突出矛盾，一度令价格陷于震荡，然而，周五美国环保署发布的2026-2027年生物燃料拟议掺混规则出现超预期利好，引爆油脂市场行情。周五美豆油收于涨停，亦对其他油脂市场形成带动。

此次EPA发布的公告有较多看点：1、提出对2026-2027年的生物燃料拟议掺混规则；2、免除部分2024及2025年纤维素燃料的掺混要求；3、改革了RFS的基础规则，削减进口生物燃料和进口原料生产的生物燃料的RINs数量，提议取消eRINs在RFS框架下作为生物燃料的合法性。EPA认为此次规则变化有利于增强美国能源独立性，促进本土农业市场发展，也是特朗普政府对不公平的国际贸易的反击。拟议的生物燃料掺混义务量如下所示：