火爆！18A最大IPO诞生！映恩生物创ADC港股神话

求实药社 · 公众号 · · 2025-04-14 12:21

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映恩生物：ADC赛道的新锐力量

映恩生物拥有四大差异化ADC技术平台（DITAC、DIBAC等）及13款临床管线，核心产品DB-1303（HER2 ADC）获FDA快速通道资格，差异化布局子宫内膜癌适应症，避开DS-8201主导的乳腺癌红海市场。

聚焦实体瘤的管线布局：高临床需求领域

DB-1303（HER2 ADC） ：针对HER2低表达实体瘤（占乳腺癌40%以上），差异化布局辉瑞/阿斯利康未覆盖的患者群体，已获FDA快速通道资格。

DB-1311（B7-H3 ADC） ：B7-H3靶点在多种实体瘤中高表达且安全性较好，潜在Best-in-class潜力。

截至IPO，已有3款ADC进入临床I/II期，进度在国内ADC企业中位居前列（仅次于荣昌生物、科伦博泰）。

高额对外授权（ License-out） + 全球化布局

2023年与BioNTech达成超16亿美元的合作，授权其一款ADC候选药物（靶点未披露），首付款即达数亿美元，体现国际大药企对其技术的认可。与翰森制药的合作进一步扩大商业化网络，降低自主开发风险。同时核心管线同步开展中美临床试验，未来可通过海外权益分成获取长期现金流。

ADC赛道进入价值重估阶段

尽管IPO表现亮眼，映恩生物仍面临商业化与资金链考验。招股书显示，其2024年运营亏损1.89亿元，总负债26.24亿元，流动负债占比超97%。此前融资协议包含对赌条款：若未能在2025年前上市，投资者可要求年利率10%-30%的股份赎回。此次IPO虽化解短期风险，但其研发开支（2024年19.93亿元）仍需依赖后续BD里程碑付款及管线临床推进。公司核心产品DB-1303（HER2 ADC）最早2028年上市，当前管线尚无创收能力，未来三年需依赖BD里程碑付款。