与2025年4月30日的统计结果相比，截至2025年5月30日，各评级行业利差的主要变化如下：
产业AAA级：行业利差收窄为主，可比口径下全部个券利差均值较4月末基本不变，利差走阔个券占比为36%，均为被动走阔。自然口径下，煤炭、高速公路、贸易利差收窄幅度靠前，为1bp；公用事业利差走阔幅度靠前，为1bp；其他行业利差均值均基本不变。利差均值排名前5位的行业包括房地产、公用事业、贸易、电子通信和高速公路。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为23、24bp，较4月末均基本未变。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为26%，均为被动走阔。中海两只剩余10年左右债券利差走阔幅度靠前，为2-3bp；华润置地多只剩余2年以内到期个券利差收窄幅度靠前，为3-7bp。从绝对水平看，中海利差靠前，在17-51bp，利差平均值在30bp，可比口径下较上月末基本不变。
► 公用事业
行业利差均值和中位数分别为6、5bp，较4月末分别走阔1bp、基本不变。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为55%，53%为被动走阔。首创生态一只剩余3.5年个券利差走阔幅度靠前，在10bp；北控水务部分剩余1-5年个券利差走阔幅度亦靠前，在4-6bp；北京控股1只剩余半年内个券利差收窄幅度靠前，为2bp。从绝对水平来看，北控水务利差靠前，在9-10bp，利差平均值在10bp，可比口径下较上月末走阔4bp。
► 贸易
行业利差均值和中位数分别为5、3bp，较4月末均收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为25%，均为被动走阔。该评级该行业仅浙资运营一家主体，利差变化-2至1bp。从绝对水平来看，该主体个券利差在2至14bp，均值为5bp，可比口径下较上月末收窄1bp。
► 电子通信
行业利差均值和中位数分别为2bp和0bp，较4月末均基本不变。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为77%，均为被动走阔。该评级该行业仅华为投资一家主体，利差变化范围在-1至2bp。从绝对水平来看，该主体个券利差在-1至6bp，均值为2bp，可比口径下较上月末走阔1bp。
► 高速公路
行业利差均值和中位数分别为2bp和1bp，较4月末分别收窄1bp、收窄2bp。可比口径下利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为32%，均为被动走阔。剩余2-3年首都公路和苏交通、浙交投个别临到期个券利差走阔幅度靠前，幅度在4-7bp；浙交投一只剩余2.6年个券收窄幅度靠前，在15bp，赣交与苏交通多只2-3年到期个券利差收窄幅度靠前，在3-5bp。从绝对水平来看，首都公路的利差水平偏高，在8至9bp，均值为9bp，可比口径下较上月末走阔6bp。
产业AA+级：房地产、贸易和钢铁行业利差在10bp以上，其余行业均在10bp及以内。5月行业利差收窄为主，可比口径下全部个券利差较4月末收窄4bp、29%个券走阔、其中28%为被动走阔；4月可比口径下收窄7bp，58%个券走阔、其中54%为被动走阔；近来月份受地产行业干扰明显，剔除地产行业后本月末较4月末收窄1bp、4月末较3月末基本不变。可比口径下，房地产5月利差收窄20bp、35%的个券利差走阔、其中34%为被动走阔，与4月利差收窄54bp、50%的个券利差走阔、44%为被动走阔相比延续了修复态势；本月收窄主要受万科相关个券收窄86-475bp带动。样本只数在10以上各行业中，自然口径下，除地产外租赁行业利差收窄幅度靠前，为4bp，医药、贸易和有色金属行业收窄2bp；机械设备行业利差走阔2bp，其余行业利差变化1bp及以内。利差均值排名前10位的行业包括房地产、贸易、钢铁、汽车、租赁、资管、基建设施、多元金融、旅游、传媒，我们关注上述行业及煤炭。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为57、20bp，较4月末分别收窄27bp、1bp。可比口径下行业利差均值收窄20bp，利差走阔个券占比为35%，34%为被动走阔。万科相关个券利差大幅收窄，收窄幅度在86-475bp，中铁置业部分1年内到期和中交房产部分2-3年到期个券收窄幅度亦靠前，在9-11bp；建发地产1个月内到期个券利差走阔幅度靠前，幅度在55bp，铁建房产一只剩余2年左右个券利差走阔幅度较大，幅度在40bp，京城建部分2个月以内到期个券利差走阔幅度亦靠前，在13-15bp。从绝对水平来看，万科利差均值靠前，在219-702bp，均值为500bp，可比口径下较4月末收窄305bp；建发集团利差亦靠前，在28-95bp，利差平均值为68bp，可比口径下走阔2bp。
► 贸易
行业利差均值和中位数分别为19、12bp，较4月末分别收窄2bp、3bp。可比口径下行业利差均值收窄3bp，利差走阔个券占比为24%，均为被动走阔。象屿集团一只2.9年左右到期个券走阔幅度靠前，在5bp，厦门国贸一只半年左右到期个券走阔2bp；象屿集团多只1年内到期个券和4年左右到期个券利差收窄幅度靠前，幅度为5-18bp。从绝对水平看，象屿集团利差水平靠前，在8-85bp，均值为39bp，可比口径下较上月末收窄8bp。
► 钢铁
行业利差均值和中位数分别为11、5bp，较4月末分别收窄1bp、基本不变。可比口径下行业利差收窄1bp，利差走阔个券占比为30%，均为被动走阔。河钢集团一只1.5年左右个券走阔幅度靠前，在20bp；河钢集团多只剩余1-1.5年个券利差收窄幅度靠前，在6-11bp。从绝对水平来看，河钢集团利差靠前，在1至44bp，均值为24bp，可比口径下较4月末收窄1bp。
► 汽车
行业利差均值和中位数分别为8、5bp，较4月末分别收窄1bp、走阔1bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为65%，均为被动走阔。样本券中吉利控股个券数在七成以上，行业利差受主体影响大，吉利控股一只1个月内到期个券利差收窄7bp；吉利控股另一只1个月内到期个券利差走阔幅度靠前，在6bp。吉利控股利差绝对水平靠前，在-10至40bp，均值为10bp，可比口径下较4月末基本未变。
► 租赁
行业利差均值和中位数分别为8、4bp，较4月末分别收窄4bp、5bp。可比口径下行业利差均值收窄4bp，利差走阔个券占比为20%，18%为被动走阔。利差走阔方面，平安租赁、中电投融各有一只临近到期个券走阔幅度靠前，分别为25bp和12bp；海通恒信1.5-2.5年到期、平安租赁1-3年到期、中电投融2年左右到期个券利差收窄幅度靠前，在10-13bp。从绝对水平来看，中船租利差靠前，在12至23bp，均值为16bp，可比口径下较4月末走阔2bp。
► 资管
行业利差均值和中位数均为7bp，较4月末分别收窄1bp、2bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为35%，34%为被动走阔。深圳资管、广州资管剩余2至5年个券走阔幅度靠前，在5-7bp；山东资管、苏州资管、江苏资管和兴业资产均有临近到期个券利差收窄幅度靠前，在5-7bp。从绝对水平来看，河南资管利差均值靠前，在10-25bp，均值为17bp，可比口径下较4月末走阔2bp。
► 基建设施
行业利差均值和中位数分别为5、1bp，较4月末分别收窄1bp、基本不变。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为33%，30%为被动走阔。中国城乡多只剩余4-5年个券利差走阔幅度靠前，为7-10bp；京建工多只2.5年到期和9年到期、中电路桥9.5年左右到期个券利差收窄幅度靠前，在5-6bp。从绝对水平来看，中建科技、京住总集和核工华兴利差均值靠前，分别为21bp、18bp和18bp，较上月末分别收窄2bp、收窄1bp和基本不变，但样本量均较小，均在5只及以下。
► 多元金融
行业利差均值和中位数分别为5、0bp，较4月末均收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为31%，29%为被动走阔。杭州金融剩余1个月左右、五矿资本剩余1-2.5年到期个券走阔10-13bp；苏州元禾部分2-3年到期个券、中药投一只1个月左右到期个券、武汉金控、上汽金控、首钢基金和金圆投资部分个券收窄4-7bp。从绝对水平来看，五矿资本利差靠前，为38-43bp，均值为40bp，可比口径下较4月末走阔11bp。
► 旅游
行业利差均值和中位数分别为4、1bp，较4月末分别收窄1bp和基本不变。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为33%，均为被动走阔。广东旅控剩余2.5年和0.5年个券走阔幅度靠前，为4-5bp；无锡文旅一只剩余2年、海南旅投一只剩余半年到期个券利差收窄幅度靠前，幅度在4-5bp。从绝对值来看，海南旅投利差靠前，4只存续券利差均在15bp，可比口径下较上月末收窄2bp。
► 传媒
行业利差均值和中位数分别为4、0bp，较4月末均收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为27%，均为被动走阔。除华数多只2个月以内到期债券利差收窄4-6bp，浙报传媒一只2个月左右到期个券利差收窄3bp外，个券利差变化幅度均不超过2bp。从绝对水平来看，重庆文资利差均值靠前，为10-30bp，均值为24bp，可比口径下较上月基本不变。
► 煤炭
行业利差均值和中位数分别为-1、0bp，较4月末分别收窄1bp、基本不变。可比口径下，样本券利差均值收窄1bp，40%的个券利差走阔，均为被动走阔。晋焦煤、山东能源和淮河能源部分剩余1年内到期和山东能源部分3-5年个券利差收窄幅度靠前，为2-4bp；其余个券利差变化幅度均在2bp及以内。从绝对水平来看，淮河能源利差靠前，4只存续券利差均在6bp，可比口径下较上月末收窄1bp。
产业AA级：目前AA评级行业利差均在70bp以内，5月行业利差收窄为主、可比口径下均值收窄1bp、33%的个券利差走阔、其中31%为被动走阔，与4月行业利差走阔为主、可比口径下利差均值走阔3bp、52%的个券利差走阔、其中46%为被动走阔相比，有所改善。可比口径下，房地产利差均值收窄4bp，利差走阔的个券占比为25%，其中21%为被动走阔；煤炭利差均值收窄1bp，利差走阔的个券占比为48%，其中47%为被动走阔。样本只数在10只以上各行业中，自然口径下，多元金融和房地产行业利差走阔幅度靠前，分别为7和4bp；电子通信、农业、公交和租赁利差收窄幅度靠前，分别为5bp、5bp、4bp和4bp。利差均值排名前10位的行业包括房地产、多元金融、有色金属、基建设施、建筑建材、传媒、钢铁、机械设备、医药、电子通信，我们关注上述行业及煤炭。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为70、51bp，较4月末分别走阔4bp、基本不变。可比口径下行业利差均值收窄4bp，利差走阔个券占比为25%，21%为被动走阔。中国电建2年左右到期、信达地产3年左右到期和首创城发1年到期债券利差走阔38bp、32bp和30bp，华侨城集团、首开股份1-2年到期债券利差走阔5-6bp；绿城地产相关个券利差收窄幅度靠前，在20-55bp，北京首创、华侨城集团和滨江房产1年以内到期个券收窄26-30bp。从绝对水平来看，华侨城集团、华侨城股份和绿城地产的利差均值较高，在213bp、204bp和160bp，与4月末相比，分别收窄1bp、4bp、32bp。
► 多元金融
行业利差均值和中位数分别为43、4bp，较4月末分别走阔7bp、基本不变。可比口径下行业利差均值走阔8bp，利差走阔个券占比为37%，30%为被动走阔。该行业变化受中航产融影响较大，中航产融相关多数个券利差走阔99-209bp；中航产融部分2个月内到期个券收窄幅度较大，在18-111bp；珠海金投、广投金控剩余0.5-2.5年个券利差收窄15-16bp。从绝对水平来看，中航产融、临沂财金和云能资本利差水平较高，分别为382bp、125bp和78bp，可比口径下较4月末分别走阔104bp、基本不变和收窄1bp。
