正文
实际发生的故事与SUMCO对硅片产业的预测验证了我们的想法，按照动态分析本轮景气周期预计长达6年。根据SUMCO，到2020年会有1万片/月的产能缺口，而这部分产能缺口会通过BFI的方式解决， BFI最大可以提供月产1万片的产能，完全达产需要1年半的时间，也就是说，最乐观的情况下，2020年是12寸硅片的暂时平衡点。从长期来看，2020年后硅片需求仍将保持较快增长，之后进一步的需求需要通过GFI来弥补。基于上述逻辑，SUMCO预测2021年后硅片会再度趋紧。也就是说本轮周期预计持续到到2022年，是一轮长达6年的景气度周期，我们深以为然。
我们对12寸市场观点如上，那如何看待8寸市场呢？产能有趋紧趋势，不排除中短期涨价，但是长期来看12寸转产是最大的逻辑，8寸预计长期不存在紧张的可能性。目前，12寸晶圆紧张态势已经蔓延到8寸晶圆，抬升了8寸硅片涨价的预期。我们认为总的来看，8寸市场存在两个相反的长期趋势：一方面持续的8寸产能转向12寸产能，另一方面
汽车电子
、IOT迅速拉升8寸硅片需求。（1）IOT和汽车电子拉动8寸硅片需求。根据IC Insights，物联网(IoT)和汽车应用将成为2015～2020年间带动晶片销售成长最主要的动能。在这段期间，IoT芯片销售额的复合年增率可望达到13.3%；车用芯片的CAGR则为10.3%。同期整体半导体销售金额的CAGR则为4.3%。2016年物联网相关应用将为半导体产业带来128亿美元销售额，与汽车应用有关的晶片销售额则可望达到229亿美元。而IOT和汽车电子用硅片以8寸为主，预计将显著拉升8村需求。根据SUMCO，17，18，19年全球8寸硅片需求分别为4.7/4.7/4.8百万片/月。（2）但另一方面，12寸对8寸的替代是不可逆的。根据IC Insights，截至2015年底，12寸（300mm）晶圆占据全球晶圆产能的63.1%，预测到2020年该比例将增加至68%；至于8寸晶圆在全球晶圆产能中占据的比例，将由2015年的28.3%，在2020年降低至25.3%，不过8寸（200mm）晶圆产能在未来几年仍将继续成长，预计从2016年的4.8百万片/月增长到2020年5.4百万片/月。因此，结合产能与需求信息，我们认为8寸不排除中短期涨价，但是长期来看12寸转产是最大的逻辑，8寸预计长期不存在紧张的可能性。
综上，我们认为在现有的市场供需格局和竞争格局下，12寸硅片预计经历一轮长达6年的景气周期，而8寸不排除中短期涨价，但长期来看不存在紧张的可能性。将视角转回大陆，大陆硅片格局又何去何从呢？我们认为在考虑到现有竞争格局下硅片大厂的博弈行为，大陆硅片将紧上加紧，带来硅片产业链投资机会：
首先，从近期硅片龙头策略选择来看。先是信越和SUMCO携手压价，下半年硅片涨幅不超过10%，后信越力图绑定台积电等大客户实现长期合作。本周又创出国内存储大厂被日系厂商断供硅片的消息。综合考虑下，我们认为这是在硅片产业寡头垄断，市场高景气下竞争者的博弈选择：通过锁定下半年价格涨幅，从而降低盈利区间，避免新进入者进入。而在高景气度下，通过与大厂签订长约，虽然部分损失了当下利益，但是可以有效在下一轮下降周期中规避风险，而断供大陆厂商也是为了优先保证优质大客户的选择。可以预期的是，SUMCO和信越锁定下半年的涨价幅度，将会进一步拉大供求缺口，可能进一步延长本轮景气度周期。而优先保证台、美系大厂供应，将会进一步加大大陆硅片紧张程度。因此利好大陆硅片产业链。
