【恒星科技（002132）】传统业务超预期，金刚石线存弹性

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-30 08:02

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金刚线与其母线进口替代打开增长天花板。 公司2015年非公开发行募资9.5亿元投资600万km金刚石线项目，预计2017年内部分投产可贡献利润，并成为公司未来的主要增长点。按照市价0.2元/米价算，该项目完全达产后可贡献收入约12亿元，保守预计可贡献净利润超2亿元。多晶硅企业17年底将全面换用金刚线，供小于求严重，进口替代空间广阔，业绩弹性显著。

盈利预测及估值。 公司是金属线材细分领域龙头之一，传统主业业绩稳定，募投金刚线需求随其在多晶硅切片领域渗透率提升而高速增长，同时作为母线的进口替代企业业绩弹性巨大。我们调整公司盈利预测至2017-19年净利润为1.49亿/3.09亿/3.56亿元（原为1.42亿/3.05亿/3.68亿元），3年CAGR为49.8%，基本EPS为0.12/0.25/0.28元，对应PE为41/20/17倍；A股可比公司2018年估值中枢为23X，我们保守估计给予公司2018年22XPE，对应目标价6.00元，维持“买入”评级。

风险因素： 光伏行业金刚线替代速度不达预期，产业政策发生变化等。