Q3业绩遇冷，高股息率能否稳住投资者信心？——中国移动三季度点评

知常容 · 公众号 · 投资 · 2024-10-26 19:59

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主要内容

一、股息率：预期 24E股息率达7.3%，对应24E市盈率10倍左右，高股息低市盈率的中国移动作为防守型股票值得配置。

二、 收入端：中国移动前三季度业绩稳健增长，但未来收入增长不是很乐观。 单季度收入同比下降，归母净利润增幅逐季度下降（ 5.5%、5.3%、4.6%）。

三、加大营销和研发，运营费用持续增长，费用率有所提升。网络运营成本控制良好带来盈利能力提升。

四、财务稳健，现金充裕，没有有息负债，资产负债率保持稳定。受政企客户应收占款增加影响，应收周转变慢。盈利质量高，看好现金流的回升。

五、业绩与估值

1.业绩预期。维持预期不变。

2.估值基本不变。

收入端

中国移动前三季度业绩稳健增长，但未来收入增长不是很乐观。 2024年前三季度收入7914.58亿，同比增长2.05%，增长乏力，其中，通信服务收入6780亿，同比增长2.0%，销售商品收入及其他1134亿，同比增长2.2%;归母净利润实现1108.81亿，同比增长5.09%。营收依然低于预期，归母净利润符合预期，主要是去年底披露的5G相关设备折旧年限调整带来折旧成本的下降。

单季度收入同比下降，归母净利润增幅逐季度下降（ 5.5%、5.3%、4.6%）。 单三季度实现收入 2447亿，同比-0.1%，其中通信服务收入2145亿，同比增长1%，销售商品收入及其他303亿，同比-7%，主营业务收入符合预期，但销售商品收入的下降导致营业收入增长不及预期；单三季度实现归母净利润307亿，同比+4.6%，公司降本增效措施发挥作用。

点评： 收入增长进入困境，降本节流维持利润增长不是长久之计。 外部环境不利影响，国内经济消费降级，通讯需求侧趋于饱和，移动 ARPU持续下降，未来增长不容乐观。

但公司在这样不好的环境下仍能保持营收和归母净利润的增长，也说明公司经营韧性好，但三季度营收确实表现不佳，也没有达到上半年业绩指引中“下半年收入增幅稳步提升”的目标，勉强是稳健增长。

好的方面便是未来利润增长点部分来自折旧成本的下降。公司5G建设资本开支高峰（2020-2022年）已过，6G还在路上，去年资本开支开始下降，上半年更是大幅下降21.4%至640亿，远低于公司对全年资本开支指引的1740亿的一半，固定资产下降明显，从去年底的7146.63亿下降至24Q3的6737.98亿，对应折旧有助于成本压降，利润进一步释放。