一季度数据亮眼，关注后续冲击丨国盛固收杨业伟团队

业谈债市 · 公众号 · · 2025-04-17 11:27

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风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。

今日统计局公布2025年一季度经济数据，一季度GDP实际增速为5.4%，高于3月初制定的经济目标。同时，一季度GDP名义增速为4.6%，均持平于2024年四季度。分项来看，工业生产表现亮眼，抢出口可能是重要支撑项，消费表现分化，而地产继续疲软，后续需求仍面临较大不确定性。贸易冲突下的出口压力上升，内需能否对冲外需仍需观察。

工业生产继续强劲，抢出口效应回落或带动工业生产回落。 3月工业增加值当月同比增长7.7%，较上月回升1.8个百分点。其中工业生产回升或主要受抢出口影响，3月出口交货值同比增长7.7%，较上月回升1.5个百分点。3月初，特朗普宣布将于4月初开始征收对等关税，受此影响，抢出口效应进一步强化，在对等关税落地后，中美贸易或受较大冲击，出口对工业生产的拉动或将显著走弱。

房地产市场依然疲弱。 3月房地产开发投资同比下降10.0%，跌幅较上月走扩0.2个百分点，商品房销售面积同比下降0.9%，降幅较上月收窄4.2个百分点，低基数下的房地产销售端仍在筑底中，新开工面积同比下降18.1%，跌幅有所收窄。2021年新开工回落的影响开始显现，施工面积持续下降，房地产投资增速持续承压。