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表1：ITS公布的马来西亚棕榈油出口数量（吨）

数据来源：ITS，紫金天风期货研究所

3月份马来西亚棕榈油表观消费量达到45万吨，高于2月份的32万吨，处于近年同期最高水平。据了解，马来西亚政府想要限制终端油脂价格，督促食用油生产商多向市场投放食用油，于是就可能产生类似囤货行为。

图3：马来西亚棕榈油月度消费量（万吨）

数据来源：MPOB，紫金天风期货研究所

另外，斋月也对棕榈油消费有所提振，并不是生物柴油消费的影响，因为马来西亚政府并没有大幅提高生物柴油掺混比率。以往也出现过这种本土表观消费突然大增的情形，比如2023年，但也都是阶段性的。因此，4月及以后本土表观消费可能不会持续那么高。

即使不按照MPOA给出的4月前20日将近20%的产量增速，以5%的历史平均增速推算，出口增速按照船运商检机构给出的4月前20日的11.9%、消费按照3月之前正常30万吨的水平计算，那么，4月份马来西亚棕榈油仍要累库到160万吨以上，如果产量增速按照将近20%计算，那么库存将会更高。

印尼棕榈油产量恢复也不错

目前，印尼棕榈油协会仅公布到2025年1月的数据，1月份印尼棕榈油环比减少1.25%，减幅略小于往年平均值，产量表现并不差。

图4：马来西亚和印尼精炼棕榈油价差（美元/吨）

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

从马来西亚和印尼的精炼棕榈油价差来看，今年价差高于2024年同期，也高于历史平均水平，侧面反映出印尼棕榈油产量恢复程度要好于马来西亚，毕竟1、2月份马来西亚遭遇的洪水比印尼严重，也出现减产。

4月份印尼生产一吨生物柴油需要补贴366美元，高于3月份的313美元，补贴金额处于历史高位。印尼1月至2月仍在执行B35生物柴油政策，3月份才开始执行B40。

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