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数据更新：飞天茅台批价环比略有下降，茅五库存维持稳定
据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2190元，批价环比略有下降；五粮液：本周批价为950元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为860元，批价总体维持稳定。
投资建议：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线
24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向。重视“高势能延续”、“低基数修复”两条主线：
①高势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘；
②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐老白干酒/水井坊。
【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股
板块回顾：本周大众品板块有所上涨
板块涨幅方面：
休闲食品（+12.21%）、速冻食品（+7.08%）涨幅较多，非乳饮料（+2.24%）、乳制品（+2.28%）、肉制品（+3.22%），涨幅较小。
个股涨跌方面：
桂发祥（+61.50%）、一鸣食品（+51.17%）、黑芝麻（+41.08%）、好想你（+33.81%）、佳禾食品（+33.08%）涨幅居前，*ST西发（-5.56%）跌幅居前。
大众品2025年年度策略：首选景气主线，再抓修复机会
我们针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：
1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。
板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。
2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。
修复顺序上：小B＞大B＞C端；个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B端占比和小B占比高的标的有望率先修复；
在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。
1）首选景气主线：
行业景气度持续（零食、软饮料）或在后续有望持续向上（乳制品、威士忌）的板块仍存在较大投资机会，但个股有所分化，在当前阶段，应重视内生增长动力强劲，且经营质量持续优化的个股标的，如三只松鼠、东鹏饮料、伊利股份、新乳业、盐津铺子等。
2）再抓修复机会：
2025年大众品板块在终端需求恢复的预期下，此前超跌的板块和龙头个股有望率先修复，由此我们认为应首选修复主线中业绩企稳回升的龙头个股，如海天味业、天味食品、青岛啤酒、安井食品等；
3）龙头个股优先：
推荐标的为
--三只松鼠、青岛啤酒、东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、海天味业、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业。
三只松鼠：关于春节前利润分配方案的公告
公司拟定2025年春节前利润分配方案：拟以4.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.25元（含税），合计拟派发现金红利5009万元，占2024年前三季度公司实现合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为14.68%。
投资建议：
我们针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。
板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。
2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。
修复顺序上：小B＞大B＞C端；个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B端占比和小B占比高的标的有望率先修复；
在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、海天味业、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业。
风险提示：
白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
1 本周行情回顾
11月23日~11月29日，5个交易日沪深300指数上涨1.32%，食品饮料板块上涨2.62%，休闲食品（12.21%）、其他酒类（+9.20%）、速冻食品（+7.08%）涨幅较大，白酒板块上涨1.69%。具体来看，皇台酒业（+15.73%）、水井坊（+13.13%）、珍酒李渡（+11.30%）、华致酒行（+10.19%）、舍得酒业（+7.99%）涨幅较大，无个股出现下跌。本周大众品板块中桂发祥（+61.50%）、一鸣食品（+51.17%）、黑芝麻（+41.08%）、好想你（+33.81%）、佳禾食品（+33.08%）涨幅居前，*ST西发（-5.56%）跌幅居前。
估值方面，食品饮料行业估值水平有所调整。2024年11月29日，食品饮料行业21.15倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为20.49、25.41、85.33、33.97倍。其中黄酒板块（5.17%）本周估值涨幅最大。
