再行一步，别样惊喜---2024年年终总结

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本年度小米再度录得了可观的涨幅，距离历史新高仅有一步之遥，现在我们听到的赞美之声要比此前多太多，似乎此前一切的问题都不复存在。但如果它没有走出自己的库存周期，没有高端业务开拓，没有小米汽车成功，它当前的股价是32港币还是9港币，仍是个未知数。

同样地，年初美团股价毫无抵抗下跌时，市场已经认为美团毫无竞争力，若美团未能展现出其竞争力，其股价能否从年初的60港币涨至160港币，同样充满不确定性。

虽然两者在低谷时估值经过测算都具有很高安全边际，但投资者回报还得靠公司真刀真枪干出来。

当下，加入港股通的阿里巴巴从各项数据看都显得低估，但现在股价能不能给投资者良好的回报，单靠低估值形成的支撑是值得商榷的，回购与分红只能稳住下限，扭转局面还要看公司业务突破，如持续出现业务上溃败，最终能否有收益也说不清。

我们说万物皆周期，说涨多就跌，跌多了涨，又说涨多了未必不能持续上涨，跌多了未必不能持续下跌。其中真正起作用的变化因素，并不会凭空地自然出现，如果没有力量改变的 运行轨迹，资本市场股价走势方向或许都有可能，但企业价值的确不应该成为我们凭空期望增加的结果。即便股权价值能够反哺企业价值，但真正能将股权价值转化为企业创造力的企业仍寥寥无几。

期望政策挽回股市向好，持续性暂持怀疑态度，撬动企业改变经营轨迹的力量，也存在不确定性。所以不亏钱的理论，其一是低估下的股东现实回报，其二是概率下的分散。这似乎是尽人皆知的事情，我也说不出太多新意。大盘指数拉升，小米、美团上涨，虽结果相似，起点低估及底线思维相同，但驱动因素各异。这些因素并非天生存在，亦非自动显现，而是人力、物力不断碰撞的产物。

去年年终时“ 对于不确定性、反常识、理所当然结果的认知是最大的投资收获 ”。对市场好坏不过度依赖政策偏好，对企业经营力量的持续性与扭转下行循序，保持概率思维，不把自己陷入危险境地与“就应该是这样”的思维定式中，从不亏钱出发或是个人最良性的选择。

三

今年，原计划的学习路上似乎又没有完成，所以还是那几句话，目标还是要定高点。2020年认识了价值投资的方法与理论，2021年学习价值基础理论知识与系统，2022年系统性学习了财务知识，2023年学习了企业基础战略创新发展。2024年原计划是了解改革宏观方面学习，结果补全了估值试算，推进了1/3的原计划。

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