【安信新三板 · 诸海滨团队】弯道超车A股？新三板军工企业待“绽放”！—新三板军工行业专题报告（一）

从估值水平看，2016年新三板军工板块估值维持20-30倍，市盈率保持在20倍左右，市净率从3.39下降到1.69。

1.2.1.业绩凸显，成长性和盈利能力稳步提升

新三板军工类板块公司各项财务数据和财务指标都欣欣向荣。平均营业收入从2013年的9337.47万元增加到2015年的13435.32万元，平均净利润从2013年的741.44万元增长到2015年的1671.68万元。目前根据新三板披露的2016年中报，新三板军工类市场的平均营业收入（2016中报）6384.03万元，净利润720.05万元。

平均营业收入同比增长率和平均净利润同比增长率是最能体现成长性的指标。新三板军工类板块在2014、2015、2016H1的平均营业收入同比增长率分别为24.6%、15.5%、23.3%，平均净利润同比增长率分别为57.1%、43.5%、70.0%，2016年上半年开启快速增长的态势。

1.3.1.国防军工行业，新三板成长性高于A股同类公司

根据我们统计的69家新三板军工类公司数据和wind数据库中的A股的国防军工类板块数据进行比较，新三板公司在营业收入和净利润方面与A股市场的公司差距较大，一方面是由于 A股公司营业收入和净利润来自军工类行业的收入较少，反观新三板的军工公司基本上都是立足于自己的军工主业，纯“白马股”比较多。

尽管A股军工类公司在规模和盈利水平都显著高于新三板公司，但是从成长性角度上来看， A股公司弱于新三板公司。2014-2015年，新三板营业收入同比增长率和净利润同比增长率均高于同类A股公司，由于2015年A股公司的净利润下滑较快，2016年转好导致净利润增速较快，但是新三板的增速依然高达70%以上。在净资产收益率方面，2013年新三板均弱于A股同类公司，但是从2014年开始，新三板净资产收益率实现了该指标的反超，一直高于A股。

1.3.2.相较于A股公司，新三板军工类公司估值逐渐提升

根据我们统计的69家新三板军工类公司数据和wind数据库中的A股的国防军工类板块数据进行比较，2016年，新三板军工类公司平均市盈率48.02，其中做市转让企业平均市盈率为 29.93，协议转让平均市盈率为19.49，主板企业平均市盈率为74.39，新三板企业平均估值水平没有A股高。