正文
项目公司层面的所得税率通常按照25%计算，对符合要求享有优惠政策的区域可以降低所得税率；公司属于国家需要重点扶持的高新技术企业，可按照所得税率15%计算税后投资价差。
（五）项目合作周期
一般从项目建设期开始经过运营（回购）期直到项目移交。项目的合作期包括建设期+运营（回购）期。
（六）回收方式
政府付费方式主要包括等额本金、等额本息，按季付、半年付或年付，以及建设期是否支付投资收益。回收方式直接影响现金流，对指标的测算影响较大。
（七）年化投资收益率
政府方给予投资人的资金回报率，一般作为投标竞价因素。
（八）投资价差收益
即投资带动的超额施工利润，根据项目报价情况测算分析得出。
（九）资金投入计划
根据项目建设需要编制，尽量精确到月度或季度。合理的资金安排利于准确测算评价指标。
项目财务测算指标依据项目合作期内各个时段现金流量计算得出，以上九个因素较为常见，具体影响因素需结合招标文件具体分析。凡是导致现金流量变动的因素，对财务指标测算结果都会造成相应影响。
四、
案例分析
本节通过政府购买服务类投资项目案例具体论述投资项目财务测算方法。
案例：某一类地区政府付费桥梁项目总投资25亿元，其中建设安装工程费15亿元，建安费报价的下浮区间位于5-10%，其他费10亿元。项目资本金占总投资的25%，政府占股20%，投资人占股80%，资本金按照项目建设进度分期到位。合作期为13年，其中建设期3年，建设期资金投入比为30%：35%：35%，运营期10年。年化投资收益率不高于6%，项目合作期内每年年末支付相应投资收益，回购期每年年末等额支付投资人投资款。5年以上银行贷款基准利率为4.9%，基金融资成本率为6%。
（一）测算表构成
项目财务测算的上述四个指标，主要由以下六张表反映（以投贷联动的方案为例，建安费下浮8%，年化投资收益率5.5%，投资价差取7%）：
表一：采购款分期支付表：主要根据招标文件给定的投资规模、年化投资收益率、相应采购款项支付时间编制，算出采购款项支付现金流，一般采用年度编制，如下表所示：
表二：还本付息计划表：主要依据融资方案编制，一般与采购款分期支付表的资金流相匹配，通过融资额度、还款时间安排算出项目融资偿还的现金流情况。
表三：利润表：通过表一、表二得出项目公司的盈利情况，主要反映增值税和所得税。
表四:项目资本金现金流量表：通过前三张表的数据，加上所得税后的投资价差，算出项目资本金投入的税后净现值，算出项目资本金的内部收益率，本表测算值为33.87%。
表五：项目投资现金流量表：不考虑融资方案依据税前净现金流量测算出项目财务内部收益率，本表测算值为6.32%。
表六:投资方现金流量表：考虑项目公司股东实分利润及投资方资本金回收，通过税前净现金流量算出项目按6%的折现率，算出投资方财务净现值，本表测算值为8513万元；动态投资回收期，本表测算值为4.72年。
（二）方案比选：
以上是“投贷联动模式”下测算表。按照该测算方式，计算 “社会投资人出资本金+银行贷款”模式下的指标情况。两种情况的测算结果如下：
“投贷联动”方案的资本金内部收益率为“社会投资人出资本金+银行贷款”方案的4倍。主要因为“投贷联动”方案扩大了资本金部分的杠杆效益，降低了投资人资本金出资额。
（三）投标方案选择
通过
财务测算
可列出在达到预期
基准指标
时的报价底线
。
最终结合项目
的竞争情况，推荐
以下
投标方案：
建
安费下浮9%
，
年化投资收益率
为
5.4%
，采取投
贷联动融资方案。
推荐投标方案的指标情况：
五
、结论
投资项目财务测算通过进行项目现金流量分析，可反应出投资项目的收益和风险水平，有利于评估、筛选投资项目，提前设定前期谈判的边界条件，有利于针对融资方案的优化给予合理化建议，有利于对投资项目运作的全过程进行指导、修正和后评价，是投资评估工作开展的基本核心技能，是PPP项目投标竞价的必备工具。
