2019全球FICC展望 - 宏观篇

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。所以你会发现 外部环境变动的时候，所有新兴市场，包括中国在内，爆发的问题都一样，回头一看基本都是债务 。

过去的两年以及到现在为止，我们在做的事情是在防范底线风险的情况下，尽量腾挪债务空间。但是 我们现在面临的问题是空间内外都存在疏导压制 。

第一，外围在中美贸易谈判中，本质上是为了争夺全球的收入 。对于中国来讲，谈好或谈不好，结果都是一样的—— 我们在全球化分工中的一些职能将发生转变 。我们过去获得的收入增长方式及总量，在未来五年甚至更长时间内都要做出让步。最终带来的结果是， 无论我们自己想还是不想，我们都得被动地去杠杆 。

第二，中国的居民部门债务情况跟当年有很大不同，我们现在可腾挪的空间很小 。我们可以加杠杆的部门，目前基本上都已经加上去了，所以大家现在都在指望政府能够做出最后的托底。换句话说，大家还在希望政府部门加杠杆。但这个时候不要再忽略达里奥先生讲的，有可能全球都处于债务周期的尾声。从当前情况来看，需要增加债务的国家，各个部门基本上都已经没有加杠杆的空间。

两三年后大家会发现全球的利率水平，包括中国在内，都会降到一个非常低的位置

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