资产配置的进化：从资产到因子

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传统资产配置使用的都是马科维茨模型， 无论现在最流行的智能投顾还是资产配置型FOF，其资产配置理论基本都以马科维茨的资产配置模型为基础， 马科维茨 的理论也曾影响了他的同时代学者。由于其出色的、开创性的工作，马科维茨与威廉夏普及默顿米勒分享了1990年诺贝尔经济学奖。但是，如果大家编程实现马科维茨都会发现这个模型的问题，在有效前沿面上面，相邻（距离很近的）两个点计算得出的资产配置权重组合相差很大，例如A、B两个点，某资产的权重可能是从10%变成20%……这种不稳定性或许由于协方差的奇异或者优化迭代计算过程导致。

如何解决上述在资产配置中的问题，国外的资产配置已经实现了从资产到因子的进化。这里面的因子并非我们熟知的多因子选股的“因子”，而是社会经济环境中的各类因子，最主要的三个因子分别为： 经济增长率、物价通胀率、债券（融资）利率。

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