正文
（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、
日月股份
（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、
钧达股份
（
Topcon电池龙头、扩产上量）、
科华数据
（全面受益国内
AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、
科士达
（受益国内
AI资本开支新周期、UPS龙头）、
盛弘股份
（受益海外和国内
AI资本开支、海外储能新客户拓展）、
金盘科技
（干变全球龙头、海外订单超预期）、
平高电气
（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、
许继电气
（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、
通威股份
（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、
福莱特
（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、
禾望电气
（大传动优势明显、内部变革激发活力）、
欣旺达
（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、
中伟股份
（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、
华友钴业
（镍钴龙头、前聚体龙头）、
明阳智能
（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、
中国西电
（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、
晶科能源
（一体化组件龙头、
Topcon明显领先）、
隆基绿能
（单晶硅片和组件全球龙头、
BC技术值期待）、
天合光能
（
210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、
聚和材料
（银浆龙头、铜浆率先布局）、
爱旭股份
（
ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、
三一重能
（成本优势明显、双海战略见成效）、
福斯特
（
EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、
曼恩斯特
（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）、
金风科技
（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、
新宙邦
（电解液
&氟化工齐头并进）、
艾罗能源
（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、
国电南瑞
（二次设备龙头、稳健增长可期）、
海兴电力
（海外渠道深厚、电表及
AMI模式高增）、
星源材质
（干法和湿法隔膜龙头、
LG等海外客户进展顺利
）、当升科技
（三元正极龙头、布局固态电池技术）、
恩捷股份
（湿法隔膜龙头）、
天顺风能（
海工装备开始放量、风电运营稳步释放
）、北特科技、祥鑫科技、斯菱股份、德方纳米、昱能科技
、
永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、威迈斯
、
儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达
、
安科瑞、
中熔电气、天齐锂业、日月股份、
TCL中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、金风科技。
建议关注：良信股份、峰岹科技、震裕科技、厦钨新能、英维克、
明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升等。
风险提示：
投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
正文
一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推
看好理由：
1）
人形机器人工业
+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15x估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。
板块后续催化剂众多：
1）T新视频发布以及T对量产计划的更新/T链公司的订单指引（重要）；2）下周上海车展，车以外也可能展示机器人；4）Q2起国内人形开始密集小批量交付车企，地方链主平台人形机器人产品发布等新进展。
当前板块仍有空间：
目前市场演绎到主流零部件厂商按人形
100万台，给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应10-15x估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间巨大。
观点重申：
当前时点相当于
14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。
1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱股份，关注豪能科技、瑞迪电驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威电机、鸣志电器、曼恩斯特、关注峰岹科技、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：关注祥鑫科技等。
二、
储能板块：
美国光储
根据
EIA数据，
美国大储
2月新增装机534MW，同环比+1387%/+147%，对应容量1823MWh，同环比+5230%/+207%，平均配储时长3.4h。25年1-2月累计装机750MW，同比+258%，对应容量2416MWh，同比+540%。2月末美国大储备案量65.18GW，与1月末大储备案量基本持平。备案量中，计划25年3月并网规模为2.3GW，EIA预计年内新增装机19-20GW，同比翻倍增长。
根据
Wood Mackenzie数据，24Q3美国储能装机新增9.9GWh，同环比+58%/-14%，Q1-3储能装机24.9GWh，同比增79%，全年指引34.4GWh，增26%（Wood口径23年虚高，为27GWh）。
其中，
Q3大储装机9.2GWh，同环比+60%/-16%，Q1-3为23GWh，同比增89%；Q3工商储为73MWh，同环比-11%/-16%，Q1-3为204MWh，同比-48%；Q3户储为0.65GWh，同环比+36%/+51%，Q1-3为1.6GWh，同比+29%。
产业链看，美国大储需求旺盛，预计
25年美国大储装机增速50%，而考虑抢装实际出货增速将大幅提升。
此外，考虑美国关税大幅提升，中国电芯产能转移至东南亚，美国大储依然具备较好经济性，预计长期可持续稳健增长。
2月大储装机高增，7个项目集中并网扭转1月低基数；2月德国大储装机167MWh，同比+186%，环比+2438%；配储时长稳定在1.4小时，匹配电网调频需求。德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%。我们预计25年德国大储有望翻番增长至1.5GWh。
户储环比下跌17%，工商储规模略有减少。2月户储装机170MWh，同环比-52%/-17%，主因补贴退坡及高基数效应；装机数量同比跌幅收窄至-5%，显示终端需求逐步触底。工商储2月装机4.14MW，对应8.4MWh，同环比-41%/-48%，考虑季节性回调因素。
澳大利亚：
24Q4澳大利亚大储新增并网2个储能项目，合计419MW/1277MWh，首次季度并网数据超过1GWh。24全年新增大储并网619MW，同比-15%，对应容量1677MWh，同比+77%，平均配储时长从1.3h提升至2.7h。
24年在建规模大增：24年新增获得投资承诺的大储规模11.3GWh，同比基本持平；新增在建大储规模11.1GWh，同比+41%，在建规模快速增长。
国内储能招投标跟踪
本周（2025年4月19日至2025年4月25日，下同）共有7个储能项目招标，其中PC项目1个，储储能系统项目6个。
本周共开标锂电池储能系统设备/EPC项目1个。其中储能系统项目1个。
据我们不完全统计，2025年3月储能EPC中标规模为5.06GWh，环比上升23.1%，中标均价为0.82元/Wh，环比下降12.8%。截至2025年4月25日，2025年3月储能EPC中标规模为5.06GWh。
三、电动车板块：
3月电动车销量好于市场预期，其中小鹏、小米、零跑、吉利延续高增长趋势。
3月电动车销124万辆，同环比+40%/39%，出口14.3万辆，同环比+19%/+21%。其中，比亚迪3月份销售37.7万辆，同环比增长25%/17%，出口突破7万辆，表现亮眼；小鹏销量3.3万辆，同环比+268%/9%；理想3.7万辆，同环比+27%/+40%；吉利汽车12万辆，同环比+167%/+22%；广汽Aion销3.4万辆，同环比+5%/+63%；蔚来1.5万辆，同环比+27%/14%；零跑3.7万辆，同环比增155%/47%；极氪1.5万辆，同环比+19%/+10%；上汽集团销12.6万辆，同环比+48%/46%；长城汽车2.5万辆，同环比+15%/66%。4月进入新车密集发售期，同时高阶智驾下沉，预计销量将明显恢复。25年考虑汽车消费刺激政策延续，叠加26年购置税减免退坡带来抢装，预计25年国内销量有望增长25%至1600万辆。
欧洲3月电动车销量超预期，且中国汽车出口占比开始恢复。
欧洲9国合计销量29万辆，同环比25%/64%，其中纯电注册18.8万辆，占比66%。乘用车注册114万辆，同环比3%/51%，电动车渗透率25%，同环比+4.4/+2pct。其中德国3月电动车注册6.9万辆，同环比46%/24%，电动车渗透率27.2%，同环比+9.2/-0.1pct；法国3月电动车注册3.8万辆，同环比-26%/18%，电动车渗透率24.4%，同环比-3.7/+5.7pct；意大利3月电动车注册1.7万辆，同环比56%/31%，电动车渗透率9.9%，同环比+3.2/+0.4pct；挪威3月电动车注册1.2万辆，同环比39%/44%，电动车渗透率93.2%，同环比+1.7/-3pct；瑞典3月电动车注册1.5万辆，同环比6%/23%，电动车渗透率60.7%，同环比+2.6/-0.4pct；西班牙3月电动车注册1.6万辆，同环比69%/27%，电动车渗透率14.1%，同环比+3.8/-0.3pct；瑞士3月电动车注册0.7万辆，同环比-4%/34%，电动车渗透率30%，同环比+1.2/+0pct；葡萄牙3月电动车注册0.8万辆，同环比23%/27%，电动车渗透率29.3%，同环比+4.1/+1.4pct。前3月欧洲主流国家电动车销量62.9万辆，同比+23%，好于预期，预计全年有望实现20%+增长。
美国25年3月销量回暖，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。
美国24年电动车销162万辆，同增10%，渗透率10.1%。25年3月电动车注册15.6万辆，同比19%，环比30%，其中特斯拉销量5万辆，同比-4.8%，环比+19%。美国25年政策尚未清晰，预计总体增长10%左右，但美国电动化率仅10%，电动化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。
投资建议：行业估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。
四、风光新能源板块：
光伏：
硅料
本周了解多晶硅现货市场成交有限，采购节奏放缓至五一节后，暂时价格维持上期水平。
国产块料主流厂家仍希望稳定价格，试探性放慢价格下探速度，然而基于市场行情疲弱，且拉晶厂家自身仍有一定硅料库存在手，买方要价低于卖方报价，买卖双方正处僵持阶段，由于本周并无订单落定，整体均价暂时滞留前期水平。国产颗粒硅当期交付以主流厂家供货为主，价位落在每公斤
36-38 元人民币，也受到近期市况影响，报价约下探一块钱人民币左右，但尚无成交。海外硅料厂家发货仍受波动影响，制造环节观望情绪增高，下游生产厂家部分出现暂缓拿货的迹象，整体均价约每公斤 19 美元的水平。
价格下移因素主要在于下游
需求开始退坡，而拉晶厂家在手硅料库存仍有一定的量体，整体能支撑
1-1.5
个月的生产水平，因此与上周相同，短期四至五月拉晶厂家策略将以消化在手库存为主、增加自身谈判筹码，考虑部分中小拉晶厂家并无太多囤货可用，四月底或将有小量签单落定，大宗成交仍须端看大型厂家博弈，厂家博弈之间需观察买卖双方的需求，拉晶环节五月产量仍在商讨减产幅度，博弈落定恐须等至五月上旬。
四月硅料厂家提产有限，部分厂家响应压产，整体维持与三月雷同的排产水平。而五月排产情况，虽适逢丰水期电价低廉，然而在当前行情较弱的阶段、且硅料厂家自身库存积累仍是一大隐忧，硅料厂家提产意愿可能性较小。
硅片
随着政策节点将至，终端需求已快速冷却，硅片市场在电池片价格持续探底的带动下，本周行情再度走弱。多数规格价格明显松动，当前
183N 已下探至每片 1.15 元、210RN 每片 1.35 元、210N 每片 1.5 元人民币，市场整体氛围仍显低迷。
细看本周的硅片价格表现，
P 型 M10 规格的成交价格仍维持在每 1.05-1.2 元人民币不等，但受限于国内 P 型的需求疲弱，目前实际成交价格多集中在每片 1.05-1.15 元人民币，市场活跃度明显偏低。尽管有海外订单支撑，海外报价虽相对坚挺，可维持在每片 1.2-1.25 元人民币的水平，但考虑到整体需求支撑有限，短期内价格反弹空间不明显。
N 型硅片方面，本周 183N 的主流成交价落在每片 1.15 元人民币，但小厂已出现每片 1.1 元人民币的低价成交，价格已然进一步出现松动，厂家们普遍围绕此区间展开谈判，预期后续成交价格仍有下行空间；210N 方面，价格相较之下虽相对坚挺，但市场上已出现每片 1.45 元人民币的成交案例，显示价格重心有下移迹象，部分厂家仍处于博弈阶段，预期后续成交价格将逐步靠拢 1.45 元水平，若终端需求未见回温，不排除再下行的可能。至于 210RN，本周成交价格则普遍下滑至每片 1.35 元人民币，在电池价格续跌与终端需求疲弱的影响下，后续亦有下探风险。
整体而言，市场的价格压力仍持续，考虑终端需求尚未明显回温，短期硅片价格仍不容乐观，须持续观察下游电池与组件价格连动情况。
电池片
本周电池片价格如下：
182P 电池片均价下滑至每瓦 0.295 元人民币，价格区间则持平为每瓦 0.29-0.30 元人民币，与上周逻辑一致，当前国内对 P 型电池片的需求以散单为主，整体订单量已大幅萎缩，目前产品主要供应海外市场，价格也预计在短期内难以产生大幅波动。
N 型电池片部分：183N、210RN、210N 电池片本周均价分别下跌至每瓦0.285、0.28 与 0.30 元人民币，价格区间同步出现下滑，分别为每瓦 0.28-0.29、0.28-0.29 与 0.29-0.30 元人民币。
截至本周三，组件端对于
N 型电池片要价仍在下探。183N 方面，电池片头部厂家尝试将价格稳定于每瓦 0.28 元以上的水平；210R 则因库存堆积，价格走势短期内较为悲观；而 210N 部分，听闻下半周报价正逐步往每瓦 0.29 元靠拢，不排除后续价格仍有松动可能。
本周下游价格博弈激烈，由于近期价格不断贴近厂家成本线，电池片厂家正试图进行挺价，并有部分厂家确定于五月份减产，总体来看，预期当前价格走势最快得在五月供需失衡缓解后才有望修复，此外，短期内电池片价格能否顺利止跌，仍须仰赖上下游提供足够支撑。
组件
组件价格的下探快速，分布项目前期探涨，如今价格已开始快速滑落，小型分销商也开始不堪先前囤货，部分转趋低价销售的情势，部分大厂带头交付低价，价格再度开始竞争，集中式项目价格约落在
0.67-0.71 元人民币、分布式项目则因需求萎缩，高价订单减少签单影响价格快速下探来到每瓦 0.7-0.73 元人民币，新签订单价格已开始下滑至 0.68 元人民币，部分甚至在洽谈 0.65 元人民币的价格。
近期须要注意最近交付价格有部分为前期签订项目发货为主，目前了解签订价格约有
0.61-0.68 不等的价格，然而考虑高质量质量发展策略，厂家仍会试图与终端商谈执行价格、控制价格跌势，或许采混合前期订单发货、或提供部分折让等模式执行。
组件当前库存处较健康水平，但需求仍须要观望下半年国内集中项目启动状况、以及海外需求是否能如预期稳定，考虑上述因素，我们认为下半年价格波动上下震荡幅度较难出现过往大幅度的上扬以及崩跌，但仍会受到厂家竞争价格策略影响。
其余产品规格售价，
182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦 0.62-0.70 元人民币，HJT 组件价格约在每瓦 0.73-0.855 元人民币之间，集中项目执行价格落于每瓦 0.73-0.75 元人民币之间。BC 方面，N-TBC 的部分，目前分布新单价格约 0.79-0.83 元人民币之间的水平，集中项目价格约落在 0.80 元人民币，但受价格因素执行较少。
本周海外价格暂时稳定，本周
TOPCon 组件总体平均价格落在每瓦 0.08-0.095 美元的水平。HJT 价格每瓦 0.095-0.12 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.07-0.08 美元。BC 方面，N-TBC 的部分，目前价格约 0.1-0.11 美元的水平。
TOPCon 分区价格，大陆输往亚太区域价格约 0.085-0.09 美元左右，其中印度市场本地制造价格 PERC 与 TOPCon 价差不大，受中国电池片近期变动影响，近月并无变化，使用大陆电池片制成的印度组件大宗成交价格约落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲区域价格约 0.09 美元的执行价位，分销分布式项目价格落在 0.09-0.10 美元之间；欧洲总体交付价格仍落 0.085-0.09 美元的水平，现货订单价格上升缩减，近期价格有隐隐滑落的趋势。欧洲下半年价格集中式项目价格落定 0.08 -0.085 美元左右的区间。拉美市场整体约在 0.08-0.09 美元，其中巴西市场价格 0.08-0.09 美元皆有听闻；中东市场价格大宗价格约在 0.085-0.09 美元的区间。
美国市场价格受政策波动影响，厂家可虑
90 天的窗口观望期，部分抢发库存产品，甚至价格有上抬趋势贴近 0.27-0.3 美元（DDP）。因风险规避考虑，本地产组件报价上行贴近 0.4 美元（DDP）声量渐增。
风电：
本周招标
