广发传媒 | 数字媒体行业：音乐流媒体：长坡厚雪，构建可持续的增长生态

唱片公司来看，欧美、日韩相对较为整合，华语地区则较为分散。 （1）全球布局的三大唱片，包括环球音乐（UMG）、索尼音乐（SMG或Sony Music）还有华纳音乐（WMG）。（2）日韩唱片公司，韩国主要有SM娱乐、JYP娱乐、YG娱乐和HYBE娱乐。日本则有Avex和PONY CANYON。（3）中国香港和台湾地区，滚石唱片、英皇娱乐、华研国际、福茂唱片、相信音乐等。（4）中国内地唱片公司则较为分散，包括太合音乐、摩登天空等。(5)华语顶级艺人成立的音乐工作室，周杰伦旗下的杰威尔音乐、林俊杰的JFJ俊杰音乐。

（一）环球音乐：持续投资，艺术家为先，汇集顶级艺术家资源

环球音乐汇集了全球顶级艺术家，根据公司年报，2019-2024年全球top10的艺术家中，分别有7-9名来自环球音乐。 环球音乐在艺术家和词曲创作者的识别和发掘能力上保持领先，公司以“艺术家为先”作为企业愿景，以更长的周期陪伴艺术家成长，公司储备了较厚实的人才团队，24年总体员工数达到10346名。

环球音乐的顶级艺人包括Taylor Swift、The Weeknd、Drake、Billie Eilish、Post Malone、Karol G等，在Spotify、Amazon Music等全球平台常居榜首。根据全球音乐2024年财报，各区域的热门歌曲表现来看，全球主主流平台和美国市场的用户的听歌品味较为趋同。

Taylor Swift的作品在全球其他区域市场的播放量表现也非常强劲，而UMG在日本、英国、巴西等不同区域市场，也有较强的头部艺人，但UMG的头部歌手市占率优势没有在欧美市场明显。

UMG极少的曲库创造了较高的商业价值。 根据公司2024年财报，UMG的录制音乐版权为340万首，top50的艺术家贡献了24%的录音音乐收入。

UMG最大的成本是艺术家成本，占收入比稳定在46%。 整体运营利润率保持稳定，毛利率水平略有下降，但运营费用率有所收窄。

UMG下游客户中，占收入比超过10%的有3家，24年收入贡献分别为20%、11%和10%。

（二）索尼音乐：保持了更快的收入增长，其他变现业务和集团有协同性

索尼音乐是日本索尼旗下的音乐事业群，旗下艺人包括Beyoncé、Adele。 根据Sony集团企业报告，2023年Spotify全球专辑中，Sony占据了top10中的4个，在美国录制音乐市场中的份额为27%+。音乐发行方面，美国top100曲目中占据了29%的份额。

收入结构来看，录制音乐仍是最重要的变现来源，和其他两家唱片公司不同的是，SMG（索尼音乐事业群）拥有局基于动画、游戏的音乐和视觉产品的制作和分发收入（Visual Media Platform），受益于和Sony集团的业务协同。

（三）华纳音乐：全球化A&R和宣发是关键成功因素

华纳音乐旗下拥有系列音乐厂牌，识别和发掘了Bruno Mars、Coldplay、Linkin Park等知名音乐人。从公司年报披露来看，发行业务涉及的创作者达到18万人，歌曲库则有150万首。

2024年华纳音乐有3个客户贡献了10%以上的收入，Spotify为18%，Youtube为12%，Apple为10%。