【食品饮料】范劲松：加速成长，业绩释放更待明年-20171101

中泰证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-11-02 07:48

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2017Q3末，酒企预收款近300亿，后续收入增长亦有良好保证。通过对比2016年我们得出，2016年白酒板块总体在蓄水，而2017年是业绩正常释放，我们认为2015-2016年白酒企业蓄水可在2017年以后可逐步释放。从此轮的白酒成长来看，核心企业运营能力更具有竞争力，行业龙头茅台运作步步为营，在价格快速上涨的过程中不断规范经销商的行为，我们认为价格的稳步上行利于行业中长期持续发展，对应行业景气周期亦将更为长久。

持仓分析以及估值探讨：依据我们策略组的测算，截止到3季度末，食品饮料持仓10.75%，离历史的峰值水平17.75%还有7个百分点。其中白酒持仓增幅较快，由2015年初不到1个百分点提高至8.2%，持仓水平不断走高，但是离2012年持仓的高点14.4%还有较大的差距。考虑到这一轮白酒的渠道更加合理（三公占比更低）、厂家经营能力明显加强（控制渠道的能力）、明年业绩增长有望更快，我们认为白酒龙头估值有望看的更高。

行业正处于上行周期，坚定布局估值切换行情。往后看一年，业绩加速成长确定性较强，从三季报数据来看，名酒业绩均实现加速增长验证行业景气度往上的逻辑，目前渠道库存保持良性水平，价格体系稳步上行，短期行业利空因素（消费税、禁酒令）基本释放完毕。紧接而来的是秋季糖酒会、各大酒厂提前完成任务、提价预期等催化，板块依旧值得重点推荐。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、口子窖、沱牌舍得等

风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。