正文
股过去很多年的历史是以股票的题材概念炒作为主，今年的市场则类似于成熟市场的投资逻辑，更多去根据企业的业绩和基本面投资股票。
这也是未来长期的市场逻辑，所以今年是这个逻辑，明年依然会是这个逻辑。
江涛：
这个逻辑就是价值投资逻辑，今后的投资逻辑会更关注企业的基本面，关注企业的成长。周三有个新闻，人社部就
2017
年第三季度人社工作的进展举行发布会，发言人卢爱红指出，现在基本养老保险基金的投资在稳步展开，北京、安徽等
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个省市的政府和社保基金理事会已经签署了投资合同，合同的金额是在
4300
亿元，其中
1800
亿元已经到账，并且开始投资。我注意到在你的新浪微博里面也转发了这条消息。
你怎么看养老金入市的新闻，包括入市进度？会给市场带来一些什么改变？
马曼然：
养老金作为国家最重要的基金资产，和社保基金一样，从长期来看，是中国的
401K
，是一个长期战略性的配置。所以它有两点要求：首先在配置的时候，它的要求一定是非常高的。在选择入市的时点上面，从历史上各个国家的经验来看，往往是长期的低位而不是高位。而在市场
3000
点这个位置养老基金大举入市，也比较符合低位的战略布局，我认为，
这类似于
2004
年社保基金入市。
2004
年，社保基金入市，回头来看，那个时候的
1300
点就是一个历史低位。这次养老基金入市不能说它立马就能进入牛市，或者立马见到股市的最低点，但是如果
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年以后看今天的话，那么你会发现这会类似于社保基金在
2004
年布局股市的道理。
这会成为一个非常好的、中长期的、价值投资的起点。
因为养老基金一方面是它对股市的位置有一个很好的把握，另一方面它在投资风格和逻辑上面，注重的是长期的稳健回报，更注重挖掘优质的企业进行长期投资，进行价值投资。
这样的话，
一旦几千亿、乃至上万亿的养老基金入市后，它的投资风格必将引领股市的投资风格，会在未来几年接过价值投资的大旗，引领
A
股市场步入真正的价值投资，真正的蓝筹股时代。
国家队研发能力提升很快 紧跟国家队脚步
江涛：
可以看到，我们现在的市场，跟十年前、乃至几年前的市场已经不太一样，整个市场投资者的参与成分已经越来越多元化，比如社保基金、养老基金不断入市，这些机构投资者的投资力量可能会促使蓝筹股时代更快到来。新闻里提到养老金现在入市的资金是
1800
亿，那么它总共签了合同是
4300
亿，而你刚才提到可能会有上万亿资金入市。
养老金入市除了在投资方向上有引领之外，从规模看，你觉得会给市场带来什么变化呢？
马曼然：
从目前初期的规模来看，达到
4300
亿这样的一个合同金额，当然不一定全部入股市买股票，但是从这个规模上来说，在
A
股市场绝对是第一大主体机构，就是典型的真正的国家队，无疑是股市里面最大的实力派，这个体量的资金进来以后，会带动整个市场的风向变化。
对于普通投资者来说，大家主要看两点，一个是它什么时候进？那么我们和它一起进，就是一个很好的保障；另外一个是它进入哪些方向，我们就进哪些方向。
比如你在
2004
年的时候，如果紧跟社保基金去做股票，你会发现总体而言是跑赢大盘的，能获取比较好的长期收益，尤其是在前
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年往往是收获最丰厚的时候。
江涛：
所以现在养老基金开始进入中国的股市，我们也应该紧跟社保基金的脚步，不要忽视了市场的投资机会。
你觉得养老基金来入市的选择方向，或者它的偏好会在哪些方面？
马曼然：
首先，它的体量比较大，在选择股票的时候，总体而言还是以中大市值的股票为主。但是我们看到，这两年国家队在操作股票上面，可能相对以前来说，投研能力特别强。就像之前我们看到创业板的那波反弹，原因之一就是国家队买入了
昆仑万维
为代表的中小盘股。所以，
国家队的研发能力现在的提升速度也非常快，而不仅仅只是买一些大蓝筹之类的股票。
社保基金呢？我觉得从两个方面考虑：
一个是因为它的体量比较大，大盘股依然是它的主战场。
因为只有这种大的蓝筹股，才可以好进好出来支撑这个体量。
另外一方面就是高成长类的优质股。
不是局限在某一个行业，任何一个行业都有可能成为战略布局的方向。
当然，我们也会看到，在三季报有一些国家队资金也采取了一个快进快出的策略，普通股民去跟随的时候就有一定的难度，更多的还是看它一些长期投资的方向，值得我们研究。比如看季报或年报，养老基金或社保基金重仓布局了哪些股票，我们可以重点关注。因为有些是他们长线的战略股票，一持有就会持有好几年。这对我们来说也是一个比较好的思考方向。
明年的黄金年属于制药医疗和小市值消费股
江涛：
我也注意到，国家队入市以后，它们持仓的时间比较长，进出也不是非常频繁。可能市场未来对蓝筹股会继续保持关注，对一些高成长股也会受到重视。
你在最近的微博里面，提到今年是白酒白电的一个黄金年，明年估计应该是制药医疗，以及二三线消费小市值股的黄金年。特别是明年还有可能会爆出超额收益的板块是大金融。在节目里面，你也反复强调过大健康的投资方向，而且也会去这些公司做调研。那么，
你为什么会认为明年的黄金年属于制药医疗和消费的小市值股？为什么投资机会明年轮到它们呢？
马曼然：
首先有两方面原因：一个是今年以白电白酒为代表这种大消费板块，很多龙头公司估值得到了一个增长，所谓的低洼地得到了填平。但是像医药行业，很多公司的股价仍然处在低位，从全年来看，它并没有像有些大的消费股出现了
50%
的涨幅，很多医药公司的股价还是负增长或者小幅增长，没有出现巨大涨幅。在这一波行情中按理说是落后了，所以这本身就是一个上涨空间，它的股价位置比较低。
另外一方面，我们看到像制药、医疗行业这两个板块，基本面确实在复苏。
简单举个例子，最近像
双鹿药业、科伦药业、海正药业
