关税影响从预期走向现实 | 经济跟踪（6）

CSC研究宏观团队 · 公众号 · · 2025-04-30 15:23

正文

4月PMI给出两点有效信息：

其一，4月抢出口性质和一季度不同。 一季度抢出口伴随着生产、订单、就业的全面改善，4月抢出口更多是库存的国别间腾挪。未来关税的具体影响我们还将保持高度跟踪。

其二，关税的影响从预期走向现实。 未来中国资产将从定价关税预期到定价实质性影响。

事件&简评

国家统计局4月30日发布PMI数据，4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。

一、4月制造业PMI表现偏弱。

PMI作为每月最早发布的宏观经济数据，市场高度关注4月PMI，据此判断关税对中国经济的影响。

4月制造业PMI表现偏弱，说明关税对经济的影响渐显。

4月制造业PMI为49.0%，时隔2个月后再度跌至荣枯线下方，较上月下降1.5pct，处历史同期偏低水平，仅略高于2022年和2023年。

资本市场对此反应偏平淡，或提前预期了这份偏弱的PMI数据。

PMI数据发布后，截止上午收盘，受银行板块大跌拖累，上证指数微跌。科技板块大涨，创业板指上涨逾1个点，北证50涨逾3个点。

二、4月外需订单降温，拖累生产和采购，4月经济或较1-3月表现偏弱。