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不过，盛名之下，三只松鼠的日子却越来越不好过了。
2020年前三季度，其营收增速大幅放缓，但保持了增长态势，而归母净利润却在下滑：
营收72.31亿元，同比增长7.7%；净利润2.64亿元，同比下降10.62%；扣非净利润更是下滑了23.60%，为2.18亿元。
在一季度的时候，三只松鼠称，业绩不好，是受疫情影响。不过，纵览近几年整体的业绩变化情况，这一切似乎并不能简单地归因于疫情。
从2017年开始，其业绩增速就已放缓，2018年扣非净利润出现了下滑，2019年净利润下滑幅度达21.43%。去年“双11”当天，三只松鼠销售额创下10.49亿元的纪录，可整个第四季度却是亏损的，亏损额达0.57亿元。
风光原来只是表面的。
三只松鼠在2019年度业绩快报中称，报告期内，通过产品升级、加强市场推广及全渠道并进等策略，以获取新用户及扩大市场占有率，
导致费用有所上升，
同时促进营业收入的大幅增长。
归根结底，还是三只松鼠的销售太依赖于天猫、京东等第三方线上平台，
而电商红利逐渐消散，流量成本正在变得越来越大，导致利润被严重侵蚀。
以2019年为例，三只松鼠在回答投资者提问时称，2019年线上渠道收入约88亿元，投食店+联盟店收入8亿元，团购及其他收入5.7亿元。以此计算，线上收入占营业收入的比重近87%。其对电商的依赖程度，可见一斑。
基于电商平台的运营模式，近三年，三只松鼠的销售费用率不断变大。其中，平台服务费（平台按成交额的一定比例抽取的佣金、平台使用年费等）与推广费（平台站内推广及广告费）是销售费用率增大的一大主因。
2020年上半年，推广费及平台服务费增加超50%，达3.98亿元。同期，扣非净利润为1.53亿元，同比下降了41.37%。
在三只松鼠的说辞中，也提到获取流量的成本在进一步提升。
“2020年上半年度，线上平台流量进一步分散，多流量入口导致主流电商渠道的流量下滑，线上销售增速放缓，公司采取积极措施，借助数字技术，通过直播、短视频等新兴工具，扩大电商引流入口，在保障销售增长的同时也增加了获客成本。”
曾经的优势，如今，却变成了短板。
快消新零售专家鲍跃忠对市界分析称，过度依赖电商平台的流量，是三只松鼠目前存在的主要问题，同时，也是其商业模式上的缺陷。
依靠第三方平台流量的三只松鼠，到最后也不过是“打工人”。
疯狂开店，瘦身转型
在“休闲零食三巨头”中，三只松鼠起步最晚，跑得却最快。但是，“松鼠老爹”章燎源曾经的预测，即“五年之后，便是消亡的开始”，也不幸应验了。
被电商捧红，又困于电商，加上行业门槛低，产品同质化严重，于是，章燎源开始寻求转型：加快在线下开门店的速度；产品“瘦身”，同时，推出新品牌，进入细分市场。
三只松鼠的门店主要有两种模式，一种是注重体验的投食店，即直营模式，另一种是联盟小店，即加盟模式。
在2019年之前，三只松鼠所有门店加起来也不过60来家。但是从2019年开始，开始提速了。
2019年，三只松鼠新开投食店58家，新开联盟小店268家。2020年前三季度，新开门店数量已经超过2019年全年。三只松鼠在回答投资者问题时提到，截至2020年9月30日，直营店较年初新增53家，联盟小店新增372家。
