中美关税战催热血制品，价值回归还是集体自嗨？

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吨，同比增长 10.9% ——这种增长速度被已经经历过一轮洗牌的幸存者企业们瓜分，每个也只能分得到一点。

“采浆这件事，除了受政策和监管影响以外，更重要的是人们献血观念的变化。从短期来看，不会有太大的变化。只要这一点不变，那医疗行业只能为这些进口必需品的涨价买单。”一名曾经关注过血制品赛道的投资人说到。

产品种类少、集采跟在身后、上游扩容有限——当这些问题一个个跳到眼前时，人们需要意识到：在贸易战前畅想国产替代，这未来终究还是远了点。

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业绩背后

在上述投资人看来，这一波血制品的利好消息，背后存在一些资本“尬吹”的可能性。

“血制品这个赛道，目前还在杀估值的阶段，已经持续好一阵子了。在泡沫去的差不多之前，基本上不会有太大变化。” 从市盈率来看，申万 3 级的的板块平均值只有 28 左右，头部企业包括天坛生物、派林生物等都已经低于 30 倍。而博雅生物，上海莱士等企业市净率也都低于 2 。

就在上个月，不少企业发布了去年年报，其中不乏一些表面看上去亮眼的表现。但细究起来，又各有各的古怪。

比如博雅生物：公司去年归母净利润为 3.97 亿元，同比上升 67.2% ，乍看一下是个不错的成绩。但需要注意的是：公司营业收入只有 17.3 亿元，同比下降了 34.6% 。

造成这一现象的主要原因在于公司的营业成本从 2023 年的 12.53 亿元降至 2024 年的 6.13 亿元，降幅达 51.05% 。但降本并不是因为公司找到了可持续的运营方式，而是因为在 2023

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