今日重点推荐报告
仓位64%创新高，投资逻辑围绕中报业绩展开——A股投资情况调查系列（2017/7/24）
申万宏源研究所策略研究部通过微信平台向投资者发放了A股投资情况调查问卷。
本次调查共回收有效问卷235份，本短评对调查结果进行分析。
区间震荡仍为投资者主流预期，认为上证综指趋势性向上的投资者较上期提升3%，达30%，投资者对于点位中枢的预测由上期[3000,3200]升至[3100,3300]，认为创业板将趋势下行的投资者占比较上期提升17%，达到43%。
本次调研结果显示，认为上证综指和创业板指区间震荡的投资者占比分别达到62%和41%，较上期分别上行1%和下行1%，认为上证综指趋势向下的投资者较上期下降4%，关注度为9%，认为创业板将趋势向上的投资者占比为16%，较上期下降16%；点位判断方面，认为上证综指高点在3300点及以上的投资者达到89%，认为上证综指低点在3100点的投资者占比达43%。
未来一个月，大部分投资者认为上行驱动力主要为十九大维稳，中报业绩超预期和PPP、一带一路驱动经济增长；下行风险主要是金融监管预期继续发酵，中报低于预期和IPO抽血效应。
向上驱动力方面，认为十九大维稳行情市场下行空间不大的投资者占比达到40%；中报超预期的关注度为28%，PPP和一带一路的关注度为19%，较6月初略有下降；制造业投资和A股纳入MSCI带来增量外资的关注也较高，均达到17%；下行驱动方面，金融监管预期持续发酵的关注度为27%，较5月底下滑2%；中报业绩低于预期的关注度为21%，而IPO抽血效应关注度较5月底提升6%，达到18%，而美联储9月加息的关注度也达到17%，成为下行风险中又一重要因素。
投资者加权平均仓位较上期上升7%至64%，达到阶段性历史高位。
具体仓位方面“100%”的仓位上升0.65个百分点至7.66%， “90%-100%”的仓位下降0.75个百分点至13.19%，“70%-90%”、“50%-70%”和“30%-50%”的仓位分别上升7.59、7.24和1.52个百分点至23.4%、26.81%和17.87%。“0%-15%”和“15%-30%”的仓位分别下降4个百分点和9个百分点至4.26%和5.96%。
市场风格方面，有31%的投资者认为市场风格将趋于均衡，强周期板块关注较5月底提升17%。
18%的投资者偏好新兴成长板块，较上期下降21%，31%的投资者认为未来风格均衡，较上期提升12%，消费板块关注度从上期29%下降至21%，而关注强周期板块的投资者占比达到29%，关注度较上期提升17%。
权益类资产和固定收益类资产热度较高，权益类资产关注提升较快，较上期提升12%。
未来一个季度看好房地产实物投资的投资者占比较上期提升2个百分点至12%；现金资产关注度以12%的占比排列第三，较上期关注度下滑7%。
投资机会：
“新能源汽车”、“一带一路、PPP”和“苹果产业链”的关注度居前，周期品关注度上升较快。
“新能源汽车”关注度提升11%，达到44%；“PPP、一带一路”、 “苹果产业链”关注度较5月底略有下降，分别下降15%和2%，而周期品关注度较5月底提升17%，成为投资者较为关注的投资机会。
风险提示：
本短评的结论基于调查问卷的样本情况，可能会与整个市场的看法存在一定偏差，请投资者注意风险。
(联系人：王胜/傅静涛/沈盼)
外需走强会和制造业增长形成共振吗?——国际经验与配置小组系列研究之三十六
结论或者投资建议：
2016年下半年以来，美欧经济逐渐开始加速，对我国经济的传导作用却与以往不同，对相关出口行业的拉动效果也不同。
纺织制品，在2017年初出口整体改善的大背景下，没能取得明显的同比增长。
反而是化学工业、贱金属和制品等“中间物”比例很大的行业取得了明显的同比增长；运输设备具有一定技术属性，也获得了明显增长。这一方面是源于目前美欧的复苏由制造业驱动，更因为从长期的角度来看，我国制造业与优势出口产业链正发生根本性突破。
经济全球化调整期，给中国制造业企业带来机遇。
贸易保护主义与反全球化风潮在全球兴起，这对中国对外开放战略提出新挑战。为此中国积极搭建“二二一”框架（两个话语权、两个适应、一个优势）做出应对。在这一特殊阶段，能够刻苦精进的中国企业将更具投资价值。
一国能否继续从参与全球化中获益，日益取决于能否成功融入全球价值链、能否在全球价值链中某一特定环节占据新的竞争优势，体现在（1）外贸增长和资源投入向高端制造业集聚；（2）“全球化红利”的收割更靠拼技术革新。
部分优秀企业已在以上两点取得长足进步。
为什么在当前时点可以配置优势出口产业链？有三方面因素。
第一，美国与欧洲设备投资与制造业产业链景气度提升，可继续拉动相关工业品进口。
美国ISM公布的PMI达到57.8，亦为近两年的高点。欧元区6月PMI则达到57.4，一季度不变价GDP同比增长2.5%，均为2011年以来最高。受此影响，我国对美欧出口额均大幅增加，6月对美国和欧盟出口同比增速19.9%、15.2%，增速比上月分别上升8.1和5.5个百分点。
第二，我国的产业政策，包括十二五、十三五规划对战略新兴产业的布局、“一带一路”倡议、“智能制造2025”规划，以及刚刚颁布的新一代人工智能发展规划，有利于技术型制造业整体的发展，有利于高端制造业“走出去”。
政策的红利还将进一步促进优势出口产业的腾飞。
第三，部分制造业企业体现出核心技术、定价能力与稳定增长的良好前景。
已经在技术革新与全球市场份额竞争中取得了长足进步，具备进一步发展的条件。各产业增加值中“国产增加值”比重变大，特别是高端制造业发展尤为迅速。从微观上看，中国企业和机构在许多领域完成了技术突破，达到了世界的先进水平。
我们认为，配置优势出口产业链正当时，相应的产业包括：
机器、机械器具、电机、电气设备及其零件，车辆、航空器、船舶及有关运输设备，人工智能和机器人产业等。
(联系人：李一民/李慧勇/汤莹)
