纳指的“黑色星期一”意味着什么？

3月10日，特朗普表态“ 不排除今年美国经济衰退的可能性 ”，市场担忧经济衰退，美国三大股指暴跌，科技股波动尤为剧烈。纳斯达克单日下跌4%，为2023年以来最大单日跌幅。其中大型科技股集体下跌，特斯拉暴跌逾15%，市值单日蒸发1300亿美元。市场将3月10日称为美股的“黑色星期一”。

“黑色星期一”是美国资产崩溃的开始吗？美国资产往往牵引着全球资金流向，美国风偏资产的巨幅调整，是否意味着全球资金流向开始逆转？更深层次来看，全球产业周期走到了哪一步？

这是“黑色星期一”过后，市场热切关注的问题。

一、美国资产巨震，美国“例外论”遭遇挑战

自春节后以来，中美资产定价开始了风偏逆转。也是在这样的背景下，美国“强美股-强美元-弱美债”的格局迎来了明显松动。

首先是美股为代表的风险资产大幅下行，目前已经连跌4周。 下跌持续时间超过2024年7月的“衰退交易”。 纳斯达克指数不仅抹去特朗普胜选以来的所有涨幅，还进一步下探至2024年年中的低点。

其次是美债收益率大幅下行。10年美债收益率自1月高点4.9%已经下行接近90 BP，目前徘徊在4.2%。2年期美债收益率已经跌破4%点位。 降息预期也由全年的最多1次变为全年3次。

最后是美元指数，同样大幅调整。 从年初高点110点位回落至当前的103，基本回落至特朗普胜选前夕。

为何本轮美国资产迎来大幅调整？我们认为背后绕不开三点原因：科技叙事松动、关税冲击风偏收缩、关税及财政收缩引发衰退担忧。

节后中国Deepseek横空出世，这一AI领域的技术进步，标志着美国“AI科技垄断权”弱化，AI技术由美国向非美扩散。这一技术突破非常重要，它开始动摇美国“例外论”的基础——美国在AI科技上一枝独秀，他国无法与之竞争。也正因如此，全球美元潮汐流向有所松动。

特朗普上任之后，连续打出关税牌，然而关税政策执行及效果都飘忽不定。市场对美国关税的定价，从特朗普上任之前的“通胀效应”，逐渐转移到近期关税对经济或有的“衰退效应”，风险偏好整体收缩。

高利率限制信用扩张。去年四季度“特朗普交易”助推美债利率上行，偏高的美债利率压制美国信用扩张，与私人部门信用相关需求开始呈现走弱迹象，关于美国衰退的预期渐浓。