【东吴电新】汇川技术：上半年通用自动化超预期，下半年动力总成值期待（曾朵红团队：曾朵红/汪林森/于潇...

新兴产业汇 · 公众号 · · 2017-07-15 23:51

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新能源汽车电控由于受补贴政策影响上半年下滑不少，三季度将大幅改善，乘用车动力总成值得期待。 2017年1-6月，新能源汽车累计销量19.5万台，同增30.1%，其中商用车累计销量3.1万辆，同比下滑38%；其中6月，商用车销售达1.6万台，环比增长149%，同比增长56%，超出市场预期，三季度新能源公交进入采购的旺季，物流车也开始逐步的放量，预计三季度商用车同比和环比都降大幅增长，乘用车则依然高增长的态势。去年上半年汇川新能源汽车电控业务收入2.81亿元，全部来自于商用车，因此今年上半年下滑预计约50%，但是6月宇通新能源客车销量约1800辆，环比显著改善，汇川6月电控同比环比也出现大幅度增长，上半年订单下滑幅度不大，随着3季度进入旺季，预计客车电控将有大幅的增长，物流车也将迅速的放量全年有望实现1亿以上的收入。乘用车方面，公司研发投入大、进展顺利，目前已与多家整车厂开展合作，包括国际和国际品牌，同时公司与Brusa合作，开发的乘用车动力总成系统也即将推出，将是明后年的重要增长点。整体而言，我们预计公司新能源汽车业务今年仍将有望实现30%以上增长，是未来发展潜力非常大的方向。

毛利率因收入结构变化有所降低，人员数量增长和研发投入增长较多导致利润增速低于收入增速。上半年公司综合毛利率略有下降，主要是公司毛利率较低的轨交牵引系统业务收入占比提升和新能源汽车电控毛利率预计同比下降，轨道交通业务未来国产化推进后预计将明显改善，而新能源汽车电控业务同比略有下滑，环比将有所改善。公司期间费用率同比增长远超收入的增长，一方面员工数量有所增长，2016年底员工总数4522人，同比年初增长24%，其中研发人员1290人，较年初增长48%，而且今年上半年仍在大幅扩大汽车电子研发队伍，在工业机器人领域投入也较大；另一方面，公司开展行业营销，细分行业都需要配销售人员，销售费用增长也较快。公司期间费用率的大幅增长导致公司利润增长明显低于收入增长。