如何识别与应对资产泡沫？ ——莫尼塔研究“他山之石”系列之十九

莫尼塔研究 · 公众号 · · 2020-03-19 07:00

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如果说依据基本面因素预测资产泡沫是一阶思维，那么总结历史上所有泡沫破裂的资产在拐点前走势的共性则是二阶思维。作者正是做了这样的事情：数据显示，不少事后来看存在泡沫的资产，也曾在投资人的猜测声中创下新高，资产泡沫会否破裂通常是一个薛定谔性质的问题。根本原因在于，推动资产持续上涨的因素在某些投资者眼中是不可持续的，但在另外一些投资者眼中则是永久性的、结构性的变化。这一因素究竟是属于前者还是属于后者，只能通过资产走势本身来揭晓答案。

2月下旬以来各大国际机构、海外投行相继将全球经济增速与股市盈利增速下调至经济衰退程度。但若将时间线前推，市场中仍不乏乐观投资者，桥水基金联席CIO Bob Price在1月底接受彭博社的采访时就称，经济繁荣或衰退的模型可能已经失效（the End of the Boom-Bust Cycle）[1]。市场预期在如此短的时间中的剧烈反转不禁令人唏嘘。

其次文章讨论了资产配置可能的应对策略。

作者依据泡沫监测体系，认为尚没有一个资产有两个以上的指标呈现出较大的泡沫问题，但的确有多个资产处于温和的泡沫状态，并依据各资产所处的泡沫程度将发达国家股票的评级做了下调。作者坦言，当前渐进式的配置切换建议难免会犯下花旗前CEO Chuck Prince在2007年犯过的同样错误[2]。但当前需要承认的是，一方面泡沫拐点难以预测，另一方面投资者面对流动性危机是愈发无力的——在流动性盛宴结束之前，占比越来越高的被动型投资者是无法停止“舞蹈”的。