12位投资人的反思：这一年我们如何抵御寒冬，对抗周期

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“2015年项目来找我们时，我们心理清楚，他有很多选择。一些刚刚兴起的基金，他们总要先投几个项目，可以给LP们做一个解释。所以创业者一旦进到这个房间里来，心里是有谱的。”

今天创业者不再享有这种优待。林欣禾提醒被投企业： “过去两年犯错，你还可能被原谅，再融资。而今年，将没有人为你的错误买单。”

他发觉一个显著变化是再次融资时项目估值涨幅只有10%-20%，而在一年之前，会有三倍估值。2015年4月，58赶集合并，作为58同城早期投资人，DCM是此次合并最大受益方之一。

蓝驰创投合伙人朱天宇也有类似担忧。“CEO们有自己的思维方式和目标。我们用自己十几年的亲历周期的经验去分享，去提醒他节流开源、保持节奏。但对于投资人来说，我们只是副驾驶，油门和刹车最终在创始人自己手里。”

一位不愿透露姓名的投资人说： “今天市场上钱很多，不只我们有钱，我们的竞争对手、同行手里的钱也很多，只是大家都觉得估值高，所有人不出手。这对尚处在交接过程中的创业公司来说伤害很大。今天的高估值，有一天可能是你的负担。”

▲  高榕资本创始人 张震

以太资本创始人周子敬发现，这一年自己所经手的FA项目呈现出几个趋势：融资周期变长；投资的确定性变低；投资人虚晃一枪的概率增高（即便给出投资意向，反悔的概率增大）；创业项目数量较之去年有明显下降。

“以前只要一个团队好，我们就有很大把握帮他融到钱。现在不是，如果仅仅是团队好，方向稍微差一些，融资都很不容易。”周子敬说，原来找20家基金聊就能搞定的项目，现在可能要找三四十家。

“我们的投资节奏没有发生大变化，但这更多取决于创新领域地图打开的节奏，在没有很好的地图打开前，市场会进入到一个投资的间歇期。今年投资数量，以及有质量的创业公司数量不如前两年。”源码资本创始人曹毅说。

FollowPlus提供的数据显示，据不完全统计，2015年获得第一次投资的项目数量为2833个，2016年为861个。那些尚未产生正向现金流的公司不得不面临下一轮的融资难题。两年中，所有公司所有轮次获得的融资金额总额分别为2.11万亿和1.72万亿。

“可以从数据中看出，今年的投资总量比去年下降20%，中后期轮次投融资额度基本持平，主要是早期项目受到的影响比较大，集中在B轮前。 今年投资机构整体的募资量不降反升，其实是去年很多资本在年中募到资，去年下半年就赶上就资本寒冬。所以投资人并不是没钱，而是有钱，持币上观。”对比近两年数据，FellowPlus创始人兼CEO郭颖哲得出了这个结论。

恐惧的根源

GGV纪源资本董事总经理童士豪认为，包括自己在内的多数投资人都明白，不管是智能手机的红利衰退，还是用户在移动端的使用时间趋于饱和，都将引发一系列的变革。“所以我们会说走向农村很重要，但农村市场是崭新领域，以往的经验不一定适用，是不是有足够优秀的团队能够把这个事情做好，还是个未知数。”

自2010年移动互联网兴起，从最初投资手机上的工具、游戏、天气、应用商店到2014年开始兴起的O2O和2015年的互联网金融等领域，过去几年间，大家从不缺乏系统性的投资主体，那时大家担心的只是投资节奏的问题。

到了2016年，优质的To C项目突然呈断崖式下跌，流量越来越贵，平台增长红利消退。除了几个屈指可数的热门项目外，这一年的多数时候，VC们见面时打招呼的方式变为：“你最近有看到什么好项目？”

不只在中国，硅谷也遭遇类似的尴尬。美国创投孵化器Y Combinator COO Qasar Younis告诉财经天下，更多的公司仍然选择传统的高科技技术创新，而不是商业模式创新。对于科技含量低，没有商业模式创新公司来说，他们所处的领域竞争将会更加激烈而不再那么有吸引力了。

“我们看到了比特币的热度下降，区块链热度不减，人工智能继续升温。” YC的投资重点不是押注可能火爆的行业，而是把重点放在创始人的核心品质上。“因为趋势总会变化。”

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