萨默斯：质疑耶伦和美联储的五个理由

经济学家圈 · 公众号 · 财经 · 2017-06-19 18:04

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我的许多朋友最近联合发表了一份声明，坚称美联储应改变其通胀目标。我觉得（原因我将在近期再写），从以通胀为目标转向如以名义国内生产总值(GDP)为目标，是个更好的主意。但我认为，这一问题逻辑上应排在如下另一问题之后：在通胀目标被设为2%的情况下，短期政策应如何制定。

有5点理由支撑我对当前加息策略的质疑。

首先，眼下美联储在市场眼中并不可信。美联储的“点阵图”预计未来18个月将加息4次，相比之下，市场的预期为不超过两次。从表一可以看出，美联储的预测已有好几年极度脱离实际。

比较市场的预测和美联储的预测时应注意一些事项。美联储主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)未必就是中值点，但她拥有其他人不可比拟的影响力。此外，点阵图显示的是众数（最有可能的）、而非平均数的未来场景。如果耶伦比美联储整体更鸽派的话，这两个因素都可能倾向于使美联储的预测偏高。但另一方面，市场预期包含通常为正值的期限溢价，这意味着市场对美联储政策的预期也应偏高。总之，除了质疑美联储依赖的模型，否则美联储持续的预测失误讲不通。

事实上，市场并不认同美联储的如下观点：通胀加速是一项重大风险。实际上，市场认为美联储在未来很长一段时间都不会实现2%的通胀目标。表二显示出，通胀指数化债券和互换市场都预期，在可预见的未来，美联储将不会实现2%的个人消费支出(PCE)通胀目标。