燕翔：微盘股指数新高：逻辑与展望

近期微盘股指数连续创行情历史新高引发市场关注。 如图1展示的万得微盘股指数，5月20日收于397816点，创指数历史新高。

万得微盘股指数是以沪深两市所有上市公司为样本空间，剔除ST、*ST及退市警示标的，选取市值最小的400只股票为成份，以等权重方式编制。这里需要注意的是，万得微盘股指数不是可直接交易指数，没有对应的投资交易工具或产品。

可直接参与交易的指数中，目前最能代表A股小盘股整体走势的代表性指数是 中证2000指数 ，样本公司市值排序大体在1801至3800名，年初以来中证2000指数涨幅为10.7%。图2对比了年初以来A股主要宽基指数的表现，从中也可以看到， 小微盘风格占优是今年以来A股市场的鲜明特征之一。

2 复盘：小微盘长期走势探析

历史经验来看，在A股目前可交易规模指数中（即沪深300、中证500、中证1000、中证2000等），小盘风格超额收益呈现很强的均值回归属性。

图3展示了 中证1000指数 、中证2000指数相对万得全A指数历史超额收益走势，这里曲线向上表示风格指数跑赢万得全A、曲线向下表示风格指数跑输万得全A。中证1000指数样本大体是市值排序在801至1800名的公司，2020年以前是较好的小盘股代表性宽基指数。随着A股上市公司总数的增加，目前中证1000演变成了中盘股代表性指数。2023年8月发布的中证2000指数，样本公司市值排序大体在1801至3800名，是目前最能代表A股小盘股整体走势的代表性指数。

A股市场的大小盘风格切换大体上可以分为六个阶段：

第一阶段，从2005年至2008年，大小盘风格总体均衡，中证1000指数超额收益呈“锯齿状”走势。

第二阶段，从2009年至2015年，小盘股明显占优，中证1000指数超额收益趋势性上行。