【续期弥补首期下滑，投资稳健转型有力——新华保险（601336.SH）2018年报点评】光大非银赵湘...

湘怀看非银 · 公众号 · 金融 · 2019-03-21 10:23

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◆ 投资收益好于同业，非标投资提升收益率。 2018 年公司净投资收益率 5.0% ，同比基本持平；受资本市场波动影响，总投资收益率下降至 4.6% ，但仍好于同业（平安总投资收益率 3.7% ）。截至 2018 年末，公司非标投资占比 32.3% 。得益于不动产投资计划和集合资金信托计划投资，提升公司整体收益率。

◆ 内含价值稳步提升，剩余边际稳定释放。 2018 年公司内含价值同比增长 12.8% 至 1,732 亿，主要是新业务价值的影响及期望收益提升。截至 2018 年底公司剩余边际余额同比增加 15% 至 1,956 亿元，未来公司业绩有望受益于剩余边际稳定释放。

◆ 维持“买入”评级，上调目标价至 68.06 元。 公司持续推动结构优化，提升新业务价值率。上调公司 2019-2020 年净利润预测致 99 、 114 亿（原预测分别为 93 、 99 亿），新增 2021 年净利润预测为 129 亿。公司当前估值 2019 年 PEV 0.8x ，处于历史低位。我们认为业务结构改善有望推动估值提升。给予公司 1.05x 2019 年 PEV ，目标价由 60.53 元上调至 68.06 元，维持“买入”评级。