浙商2025年度行业金股 || 蔚蓝锂芯·邱世梁/黄华栋

公司是 高倍率小圆柱电芯龙头 ，产能释放和客户优化促2025年量利双增， 卡位BBU、机器狗、eVTOL 三大场景 打开远期空间。

电动工具行业从 技术周期 看，专业级和工业级锂电化率仍有提升空间； 库存周期 角度，北美电动工具渠道商进入补库周期，且在锂电化率提升和国产替代推进的影响下，国内电芯厂出货增速或将高于电动工具行业需求增速； 需求周期 角度，美国地产需求企稳，通胀回落至较低水位，2025年行业景气有望持续。

2024年公司收入利润有望双升 ，稼动率提升带动盈利能力显著修复。 展望2025年，马来西亚产能逐步投产爬坡 ，全年预计出货7亿颗，同比增长超60%；稼动率约78%，同比预计继续提升。此外， 马来工厂投产将进一步加深公司与海外客户绑定，带动盈利能力进一步提升。

成长性超预期：卡位BBU、机器狗、eVTOL，先后放量、多极成长。

市场认为公司下游主要是电动工具，锂电化率已升至较高水平，行业增速有限，公司成长性较差。 我们认为 凭借高倍率小圆柱电芯细分领域优势，前瞻布局的 数据中心BBU、机器狗、eVTOL等应用场景有望先后放量，支撑业绩持续增长。